实施员工持股计划提升团队凝聚力，助力公司长期健康发展。

    　　公司发布《2021 年员工持股计划（草案）》，计划筹集资金总额不超5 亿元，认购价格为认购前一交易日收盘价的90%。本次持股计划的股票来源为2019 年9 月23 日至2020 年9 月18 日期间公司回购的股份共1087.93 万股，占公司总股本比为1.72%。公司将设立资金管理计划，募集资金总额上限为10 亿元，并按照不超过1:1 的比例设置优先级和劣后级份额，本次员工持股计划将认购全部劣后级份额，与其余优先级份额共同组成规模不超过10 亿元的资金管理计划。本次持股计划锁定期12 个月，存续期72个月。

    　　高管及骨干员工为参与者，深度绑定核心团队利益。

    　　本次员工持股计划的参加对象不超过25 人，包括董事（不含独立董事）、高级管理人员8 人，核心骨干员工17 人，其中董事兼总裁李东来先生拟出资上限为2.75 亿元，预计占持股计划比为55%。此前，公司于2020 年12月19 日公告，董事兼总裁李东来先生拟在6 个月内增持公司股份，增持金额为1.3-2.6 亿元。截至2021 年3 月27 日，李东来先生直接及间接共持有公司股票1336.52 万股，占公司总股本2.11%。我们认为，此次员工持股计划的实施将利于绑定核心团队的利益，改善公司治理水平，提高业务骨干的凝聚力，充分调动员工的积极性，促进公司长期稳健发展。

    　　持续探索“1+N+X”模式，内销零售布局持续完善。

    　　国内市场持续探索“1+N+X”模式，截至20 年末，公司共有门店6691 家，其中自有品牌经销门店4737 家、其他品牌经销门店1844 家、直营门店110家，门店在软体行业中数量最多、覆盖面最广。线下渠道继续强化区域零售中心的协同作用，对市场进行及时反馈，提升精细化渠道管理能力。同时加快抖音、拼多多等新渠道的布局，提升电商的战略地位，抓住后疫情阶段的行业机遇，内销渠道更加多元。

    　　细化产品定位，围绕客餐卧空间一体化，持续提升产品竞争力。

    　　沙发：优化功能沙发的设计风格，打造高性价比的布艺沙发，LAZBOY 向年轻化方向调整。床垫：聚焦高端床垫，树立公司在床垫细分领域的专业形象，于2021 年3 月正式成为杭州亚运会官方床垫独家供应商。定制：产品不断丰富，极简类产品竞争力增强。重新定位天禧品牌，围绕轻时尚调整产品结构，主打“生态皮”新材料，打造极致性价比的产品。优化产品规格与组合方式，迎合小户型趋势；推动产品结构研究与标准化，提高装箱量，研发适合不同业务模式的产品；拉开产品高中低定位，补充中高端面料，提升中低端面料性能，提升产品竞争力。

    　　盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，疫情影响下公司经营依旧稳健，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22 年归母净利润为15.4/18.1 亿元，同比+82.2%/+17.8%，对应PE 分别为32x/27x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：本次员工持股计划仍待股东大会审议；行业竞争加剧；原材料价格上涨；地产交付不及预期。