事件：21Q1公司实现营业收入37.82亿元，同增65.32%，归母净利润3.85亿元，同增25.58%，扣非归母净利润3.18亿元，同增53.39%。

    　　毛利率小幅上涨，费用管控效果良好。公司21Q1毛利率为33.02%，同比微增0.19pcts，由于软体家居上游原材价格涨幅较大，各软体龙头纷纷提价对冲影响，公司3月提价5-8%，预计未来毛利率得到提升。21Q1公司销售费用率18.00%，同增0.54pcts，主要系运输费用及仓储租赁费上升；管理费用率、研发费用分别为1.95%/1.49%，同降0.82pcts/1.00pcts，费用管控效果良好。

    　　景气延续助力内销提速，海外需求推动外销稳增。21Q1国内地产市场表现亮眼，带动家居行业内销增速，叠加近年来家居行业集中度不断提升及疫情影响下小品牌加速出清，公司加速变革与创新，1+N+X渠道发展有望进一步深化，扩大销售布局，提速内销收入。外销方面，海外疫情反复影响外贸业务开展，但美国家具订单积压，本土产能供不应求，依旧存在需求缺口，预计公司外销业务将持续稳步增长。

    　　全品类战略助推业务成长，产品力持续提升。21Q1公司继续以沙发为核心业务，致力于提高消费客群粘性及彰显品牌特性，软体家居行业龙头地位稳固，同时继续床类产品、配套产品、定制家具、红木家居等一体化打造，做大做强现有品类，持续深化品类扩张，精心打造品牌优势。2021年3月，公司正式成为杭州亚运会官方床垫独家供应商，表明外界对公司匠心品质的认可，结合公司研发决心，产品竞争力有望进一步提升。

    　　投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为16.25/19.03/21.66亿元，对应最新PE分别为31/26/23倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；房地产调控超出预期等。