公司是地方公路基础设施建设领先企业，经营业绩逐步向好。公司前身为安徽省公路工程公司，于1993 年成立，曾隶属安徽省交通厅。公司自设立以来，以公路、市政基础设施建设领域相关的工程施工、勘察设计、试验检测等业务为核心，不断发展和延伸产业链。2021 年，公司实现营业收入、归母净利润分别为51.27 亿元、1.49 亿元，分别同比增长27.70%、16.54%。2022 年Q1-Q3，公司努力克服疫情多发带来的不利影响，整体生产经营继续保持平稳、高质量的增长势头，实现营业收入、归母净利润分别为42.07 亿元、1.24 亿元，分别同比增长34.18%、47.68%。
资质+丰富的施工经验+卡位区域优势，构筑公司核心竞争力：
1）公司是安徽省内资质等级较高、资质较全的公路、市政基础设施建设企业。我国对公路、市政基础设施建设相关的工程施工、勘察设计和试验检测行业实行资质许可制度，业内企业在取得相应等级的资质证书后，方可在资质许可的范围内从事建筑施工活动。公司主持编制多项行业标准及地方标准，荣获多项国家级、部级和省级工法，多项专利授权。公司拥有公路工程施工总承包特级，市政公用工程施工总承包壹级，水利水电工程、港口与航道工程、机电工程施工总承包贰级，桥梁工程、隧道工程、公路路面工程、公路路基工程、公路交通工程(公路安全设施)、环保工程专业承包壹级，公路行业甲级设计资质，公路专业甲级工程咨询单位资格等一系列资质，在招投标中处于优势地位。
2）公司拥有丰富的公路、市政基础设施施工经验。随着公路、市政基础设施建设行业的不断发展，企业以往工程业绩、从业经验成为业主招标的重点关注因素。公司承建的项目多次获得国家、行业最高荣誉，包括“中国建设工程鲁班奖”、“李春奖”、“中国土木工程詹天佑奖”、“公路交通优质工程奖一等奖”、“全国市政金杯示范工程奖”、“国家优质工程奖”等。
2021 年，公司获得3 项国家级工程奖，7 项省级工程奖，7 项市级工程奖，科技创新奖3 项。
在公路工程方面，公司先后参加了合宁高速、安景高速、合六叶高速、 岳潜高速、合宁扩建、马鞍山长江公路大桥、黄祁高速、周六高速、宁绩高速、济祁高速、合福铁路铜陵长江公铁大桥、北沿江高速、广东粤赣、南昌南高、沪杭高速上海段、内蒙古临河过境线、广贺高速、浙江黄衢南、河北承朝、江西鹰瑞、三门峡至淅川高速等省内外重点公路工程的建设，创建了安徽交建的品牌和声誉。
在市政工程建设方面，公司先后承建了裕溪路高架、包河大道高架、阜阳北路高架、滨湖新区环湖北路、南宁路、新安江路、锦绣大道、长江西路、方兴大道、怀宁路下穿天鹅湖隧道、兴业大道、云谷路、包公大道、大连路、宿松路等多项重点市政基础设施项目并出色完成建设任务，受到政府、行业和客户的高度认可。
3）立足于交通强省安徽，区位优势明显，是安徽省内公路、市政基础设施建设行业领域综合实力较强的施工企业。国家发改委、住房和城乡建设部印发的《长江三角洲城市群发展规划》明确提出，构筑一体化综合交通枢纽，继续强化和巩固安徽省在全国的综合交通枢纽地位。根据安徽省交通运输厅发布的《安徽省2021 全年交通运输经济运行分析报告》，2021年安徽省交通固定资产投资再上新台阶，全年完成945 亿元投资，是年度目标的1.26 倍，同比增长13.2%，比2019 年同期增长19.9%，回归至2019年投资高位态势。全年新增高速公路通车里程242 公里，总里程突破5,000公里大关、达到5,146 公里。建成省会到市、市到县一级公路联通工程109公里，全年新增一级公路通车里程398 公里，总里程突破6,000 公里大关、达到6,171 公里。公司业务立足于安徽，2021 年，公司安徽省内实现营业收入43.41 亿元，占总营收比达84.65%。公司具备丰富的区域市场施工经验、较强的施工质量、进度控制能力，能够充分协调和调动施工、设备租赁等资源要素，具有较强的资源整合能力。
我国“十四五”期间交通投资力度可期，安徽交通基础设施将迎来“大建设”的战略机遇期。根据国务院颁布的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，“十四五”时期，我国将新增铁路营业里程1.9 万公里、公路通车里程30.2 万公里、内河高等级航道里程2,400 公里，民用运输机场达到270 个以上，城市轨道交通运营里程达到10,000 公里左右。2022年4 月，中央财经委员会第十一次会议强调，要强化基础设施发展对国土空间开发保护、生产力布局和国家重大战略的支撑，加快新型基础设施建设，提升传统基础设施水平。2022 年7 月，安徽省交通运输厅、中国银保监会安徽监管局在安徽交通项目政银企对接座谈会上表示，“十四五”
时期是安徽交通基础设施“大建设”的战略机遇期，安徽省谋划公路、水运、民航、枢纽等重点项目419 个，总投资约8,844.89 亿元；储备项目215 个，涉及投资3,899.51 亿元，“十四五”期间安徽省将完成5,000 亿元交通建设投资。
收购祥源建设，助力公司业务向城市基础设施改善领域延伸。公司于2021年10 月，完成交易的资产交割，持有祥源建设100%股权。祥源建设拥有建筑工程施工总承包壹级资质，主要从事房屋建筑工程和装饰装修工程。
本次收购房建业务资产将有效促进公司和祥源建设在公路、房建等基础设施建设领域的资质互补与业务协同，有助于公司向保障性住房建设、老旧小区改造、道路升级与改造等城市基础设施改善领域进行业务延伸，借助 城市更新契机，拓宽公司的业务领域，有利于提升公司在行业里的优势地位，进一步增强公司持续经营能力。
投资建议：公司作为地方公路基础设施建设领先企业，拥有领先的业务资质、丰富的施工经验及区域优势，核心竞争优势明显。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.19 亿元、2.82 亿元、3.63 亿元，对应2022-2024 年年复合增速为31.73%，EPS 分别为0.34 元、0.44 元、0.59元。2022 年11 月18 日收盘价为9.47 元/股，对应2022-2024 年PE 分别为28、21、16 倍，考虑到公司属于交通强省安徽省领先的公路基础设施建设企业，区域卡位优势明显，且业绩增速处于行业内可比公司中的较高水平，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；公司董事、高管减持股票的风险；应收账款回收风险；原材料价格波动风险。