公司近况

    　　公司发布2022 年1-2 月主要经营数据：2022 年1 至2 月，公司实现营收2.73 亿元左右，同比+10.39%左右；归属于上市公司股东的净利润0.60 亿元左右，同比+17.57%左右。1-2 月净利润水平已超出3Q21 时期0.14 亿元，主要系公司下游合资车企客户排产好转、公司航空航天业务持续放量，带动收入、盈利能力较高增长。

    　　评论

    　　收入增速符合预期，成本端存多重压力，但利润增速仍跑赢收入，盈利能力有所提升。公司1-2 月收入同比增长主要系：1）乘用车行业产量同比提升17.8%，带动公司同步器业务收入提升，2）航空业务稳步释放业绩。从成本端来看：1）1-2 月大宗商品价格仍保持在较高位置；2）公司大客户一汽大众等公司部分工厂受疫情影响生产结构，成本端仍存在多重压力。但从利润端来看，利润同比增速跑赢收入增速，我们认为主要系2021 年8 月收购昊依强剩余股权带来的并表口径的影响以及航空业务收入利润占比提升带动。

    　　差速器业务开始放量，“十四五”期间航空业务增长确定性高。从短期业绩增量来看，我们认为存在以下三个增量：1）公司布局差速器产能，2022 年差速器业务开始逐步放量，我们预计有望形成超过2 亿元新的收入增量。2）商用车AMT渗透率持续提升，带动商用车同步器业务ASP提升。3）“十四五”期间，公司航空业务订单较为饱满，我们预计2022 年航空业务收入同比有望录得较高增长。同时，利润水平也有望达到40%左右，持续带动公司盈利能力改善。

    　　认购航天神坤增资扩股后34%股权，拓展航天高端制造业务。公司于2021年12 月发布公告：公司拟使用不超过9000 万元（具体金额以摘牌后的实际增资额为准）自有资金参与航天神坤增资扩股项目，认购增资扩股后34%的股权。航天神坤是四川航天的商业航天定点承制配套企业，聚焦发展航天制造、特种智能装备双主业，培育遥感卫星应用业务。航天神坤已具备直径3350 毫米及以下运载火箭部段手工铆接能力、精密机加能力，正在筹建商业航天液体火箭大型结构件焊接生产线建设。我们认为，公司入股航天神坤，进一步拓展业务范围，打开成长新空间。

    　　盈利预测与估值

    　　公司当前股价对应2022 年13.6 倍P/E，我们维持跑赢行业评级，维持2021/2022 年盈利预测，引入2023 年盈利预测4.7 亿元，我们维持24 元目标价不变，对应2022 年20 倍P/E，较当前股价有46%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨超预期，重卡AMT渗透率低于预期。