投资亮点

    　　首次覆盖豪能股份（603809）给予跑赢行业评级，目标价24.00 元，对应2021/2022 年29/20 倍P/E。理由如下：

    　　同步器齿环龙头，布局“汽车+航空”双主业。公司是国内汽车同步器齿环龙头，市占率超过30%，汽车相关产品包括同步器、双离合变速器零部件、差速器等，覆盖乘用车及商用车，下游客户包含大众、麦格纳、上汽、采埃孚等国内外优质企业，客户质量较高。2020 公司收购昊轶强，布局“汽车+航空”双主业。

    　　同步器业务短期受益于重卡 AMT（自动变速箱）放量，布局差速器探索新方向。重卡AMT 在安全性、油耗经济性方面较MT 优势显著，2020年中国AMT 重卡渗透率为3.0%，与欧美80%以上仍差距较大。伴随国六落地、治超限载政策推动，我们认为重卡AMT 渗透率有望显著提，带动公司单车配套价值翻倍，达到约1000 元。同时，公司积极布局差速器业务，以对冲新能源渗透率提升带来同步器需求下降。

    　　航空业务增长确定性高、盈利性强，提升公司利润及估值水平。公司收购昊轶强切入航空领域，主营航空飞行器零部件精密制造，在“十四五”

    　　大发展背景下，公司获得成都飞机工业集团多个重要项目订单。2020 年该部分业务毛利率近60%，盈利能力较强，我们认为有望带动公司整体利润率上行。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为，市场对于公司航空业务收入及利润的确定性认知不足，公司作为成都飞机工业集团长期合作伙伴，在加工质量、交货周期、服务响应速度等方面均得到高度认可，结合“十四五”背景下航空领域的增长机遇，我们认为公司航空板块收入有望在“十四五”期间持续录得较高增速，持续带动公司利润高速增长。

    　　潜在催化剂：2021-2023 年航空业务维持高增速以及高盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021~2022 年EPS 分别为0.82 元、1.21 元，2021-2023 年CAGR 为40%。当前股价对应2021/2022 年21.9/15.0 倍P/E，由于公司航空业务与汽车业务的发展速度、盈利能力相差较大，我们采用SOTP 估值方法，我们给予公司汽车业务/航空业务板块2022 年15/30 倍P/E，对应目标价24 元，对应2021/2022 年29/20 倍P/E，较当前股价有32.6%上行空间。

    　　风险

    　　短期原材料价格上涨对于公司盈利能力或产生负面影响。重卡AMT 渗透率增长不及预期。公司差速器业务客户拓展进度慢于预期。昊轶强业绩不及预期，造成商誉减值风险。