事项：

    　　公司发布公告，拟以1.34 亿元收购昊轶强剩余31.125%股权。

    　　评论：

    　　完成昊轶强剩余股权收购，继续绑定原管理层。在本次交易中，昊轶强100%股权对应价格4.3 亿元，较去年收购时的3.9 亿元增长10%，按我们今年预计的0.6 亿元净利对应PE 为7.2 倍。同时在本次交易中，昊轶强管理层对其承诺业绩增加，2021-2023 年累计承诺1.55 亿元，此前承诺2020-2022 年累计1.2亿元，对应2021-2023 年分别0.45 亿、0.50 亿、0.60 亿元。交易完成后，昊轶强人事关系仍然维持不变，同时，昊轶强原股东衷卫华承诺将使用不少于0.4亿元在二级市场购买豪能股票，并按承诺业绩解锁完成情况解锁。此前投资者一直关注昊轶强原管理层与豪能股份的利益绑定情况，衷卫华对豪能股份的持股则将进一步促进双方力出一孔，着力发展豪能的军工业务。

    　　豪能三大业务脉络发展状态已清晰，尤其差速器新业务和军工业务持续加速开拓，将为中长期打开成长空间。从过去一年豪能收购昊轶强并快速接手管理注资扩产，以及向上游延伸并购重庆青竹，可以看到豪能管理层的格局、目标性和行动力比我们之前评估的要强很多，这有利于推动公司业务走向更综合、更高格局的状态，三大业务的发展脉络也非常清晰、积极：

    　　1. 同步器业务延续单价提升、份额提升趋势：其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势，单价有望翻倍，同时重卡AMT 配套比例有望持续提升，配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓，自4Q19 经营拐点以来，公司仍有较多新项目量产储备，我们估计该业务产值峰值有望达到20-30 亿元水平。

    　　2. 差速器新业务进展顺利：公司中长期规划了1000 万套差速器总成产能，预计分别于2025 年、2030 年达成500 万套、1000 万套总产能规模。在产能及竞争优势建设上，公司重点发力全产业链建设，包括集壳体铸造、机加工，行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配，其中公司预计将形成年产5 万吨差速器壳体的铸造和机加能力。在今年上半年，公司已实现大众、东风、吉利等客户的多个差速器项目量产，其中包括公司自主设计的EDS 差速器总成独家配套给吉利极氪001。

    　　3. 军工业务仍在加速拓展：自去年8 月昊轶强收购以来，军工业务的拓展速度持续超预期，上半年昊轶强实现0.73 亿元营收、0.24 亿元净利。此外公司目前已开拓了机加工、飞机外场加改装等多元化业务板块，两地新产能预计陆续在2Q、3Q 建设完成，这将为公司增强竞争壁垒。本次剩余股权的处理，以及原管理层对豪能的持股计划，将进一步为十四五期间经营发力奠定坚实基础。

    　　投资建议：公司未来有望实现汽车+飞机双主业发展，维持公司2021-2023 年归母净利预测3.0 亿、4.3 亿、5.4 亿元，对应同比+70%、+44%、+25%，EPS分别为0.99 元、1.42 元、1.78 元，对应当前PE 18、12、10 倍。考虑公司经营状态向好及行业历史估值水平，维持目标PE 20-25 倍、将目标PE 从2021年切换至2022 年，相应上调目标价区间至28.47-35.58 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：差速器新项目低于预期、军工新业务开拓进度低于预期等。