公司2020 年实现营业收入11.71 亿元，同比+26.2%；实现归母净利润1.77亿元，同比+44.9%。其中，第四季度实现营收3.77 亿元，同比+34.1%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+6.5%。公司2021Q1 实现营业收入3.66 亿元，同比+69.8%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+66.3%，符合市场预期。公司是国内乘用车同步器行业领先供应商，客户优质，配套麦格纳、大众等全球主流供应商，业务优势明显，经营触底向上；收购成都昊轶强进入军工领域，料将进一步增厚业绩。我们维持2021/22 年EPS 预测1.39/1.84 元，新增2023年EPS 预测2.26 元，给予公司2021 年30xPE，目标价34.80 元，维持“买入”评级。

    　　公司20Q1 业绩符合市场预期。公司2020 年全年实现营业收入11.71 亿元，同比+26.2%；实现归母净利润1.77 亿元，同比+44.9%。其中，第四季度实现营收3.77 亿元，同比+34.1%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+6.5%。公司2021Q1实现营业收入3.66 亿元，同比+69.8%；实现归母净利润0.66 亿元，同比+66.3%，符合市场预期。公司逐渐完善汽车传动系统相关产品的布局，随着新项目的逐步建成达产，汽车业务正处于新一轮产能释放阶段，乘用车、商用车和出口业务均取得重大突破。

    　　公司毛利率持续提升，经营管理优秀。公司2020 年第四季度实现毛利率37.3%，同比+3.2pcts，环比+2.7pcts；实现费用率21.8%，同比+3.9pcts，环比+9.3pcts，其中销售费用率4.3%，同比-0.4pct，环比+1.7pcts，主要系因合并范围增加以及收入规模增长相应运费和仓储费增加；管理费用率11.6%，同比+4.3pcts，环比+6.4pcts，主要系因合并范围增加以及本年实施2020 年限制性股票激励计划，股权激励费用增加；研发费用率6.2%，同比+1.1pcts，环比+2.5pcts；财务费用率-0.3%，同比-1.1pcts，环比-1.2pcts，主要系因利息收入较上年减少。2021年第一季度公司实现毛利率39.9%，同比+5.8pcts，环比+2.6pcts；实现费用率16.9%，同比+4.7pcts，环比-4.8pcts，其中销售费用率2.2%，同比+0.3pct，环比-2.1pcts，主要系因合并范围增加以及收入规模增长相应运费和仓储费增加；管理费用率7.7%，同比+2.0pcts，环比-3.9pcts，主要系合并范围增加以及新增股权激励费用；研发费用率5.5%，同比+1.6pcts，环比-0.7pct，主要系因合并范围增加以及增加研发项目投入费用；财务费用率1.6%，同比+0.8pct，环比+1.9pcts，主要系因利息费用增加。

    　　收购昊轶强拓宽市场领域，客户资源优质。2020 年公司公告拟以2.69 亿元对价收购成都昊轶强航空设备制造有限公司68.9%股权，收购完成后将丰富公司产业结构，拓宽市场领域，实现公司“汽车+飞机”的双主业产业布局。公司同步器业务优势明显，已具备同步器总成全产品线的研发、制造能力，配套奔驰、宝马、奥迪等车型，2020 年获得大众、麦格纳、上汽、一汽、吉利等客户多个项目订单。公司未来将向差速器业务方面延申，目前已具备自主设计、同步开发和生产制造的能力，该业务处于高速成长阶段。2020 年，公司新获得大众锻造齿轮毛坯件订单。从2018 年至今，在差速器系统总成方面，公司获得大众变速器MQ250/DQ381/DQ500、格特拉克B6+、吉利EDS 等客户多个项目订单，在手订单充沛。

    　　风险因素：全球及国内汽车行业景气度不及预期，公司收购整合不及预期，公司新客户拓展不及预期。

    　　投资建议：公司是国内同步器行业领先供应商，2020 年市占率超30%；外资客户拓展顺利，与麦格纳签订全球战略合作协议，进入大众变速器供应链开始配套；2020 年8 月公告拟收购昊轶强扩宽业务领域，预计公司资本开支投入期接近尾声，随着新项目陆续量产，有望重新打开成长空间。我们维持2021/22 年EPS 预测1.39/1.84 元，新增2023 年EPS 预测2.26 元，考虑到汽车业务的成长和军工业务的持续放量，给予公司2021 年30xPE，目标价34.80 元，维持“买入”评级。