2020 年前三季度实现营收7.93 亿元，同比+22.8%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+61.1%。其中，2020 年第三季度实现营收3.08 亿元，同比+54.1%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+141.6%，均好于同期行业水平，超出市场预期。公司是国内乘用车同步器行业领先供应商，业务优势明显，经营触底向上；收购成都昊轶强拓宽业务领域，进一步增厚业绩。公司客户拓展顺利，麦格纳、大众变速器新项目有望带动新一轮增长。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.90/1.23/1.53 元，维持“买入”评级。

    业绩好于市场预期，经营水平持续向上。公司 2020 年前三季度实现营收7.93亿元，同比+22.8%；归母净利润1.38 亿元，同比+61.1%。其中，2020 年第三季度实现营收3.08 亿元，同比+54.1%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+141.6%。2020Q3，全球汽车产量为1904 万辆，同比-12.2%；国内汽车产量684.4 为万辆，同比+14.1%。公司三季度营收及业绩增速大幅好于行业水平，超出市场预期。2020Q3 公司毛利率为34.5%，同比+5.4pcts，环比+0.9pct；费用率为12.4%，同比-3.7pcts，环比-0.7pct，经营水平同环比均继续向上。

    客户拓展顺利，麦格纳、大众变速器拉动新一轮增长。2019 年5 月，公司全资子公司泸州长江与与麦格纳动力总成系统（MPT）签订了战略合作协议，双方将在“锻造件、同步器系统和驻车系统”领域建立战略合作关系。2018 年至今，在差速器系统总成方面，公司获得大众变速器MQ250/DQ381/DQ500、格特拉克B6+、吉利EDS 等客户多个项目订单，新项目订单充沛。2012-2019 年，公司海外业务7 年CAGR 达46.3%，未来有望通过配套麦格纳和大众变速器带来的示范效应，进入更多国际一流整车制造厂商的供应链体系，国产替代可期。

    收购昊轶强拓宽市场领域，经营周期触底向上。公司以2.69 亿元对价收购成都昊轶强航空设备制造有限公司68.9%股权，标的主营航空飞行器零部件精密制造，产品应用于成都飞机工业、中航成飞以及商飞生产的各型飞机，收购完成后将丰富公司产业结构，拓宽市场领域，实现公司“汽车+飞机”的双主业产业布局。同时公司同步器业务优势明显，已具备同步器总成全产品线的研发、制造能力，我们预计公司处于资本开支周期尾声，累计营收增长与累计资本开支的比值呈现下降趋势。2019 年，累计营收增长与累计资本开支之比显著下降，到达历史低点33%，说明公司资本开支大幅增长，但营收还未迎来高峰。未来随着订单不断落地，公司有望迎来营收与资本开支的“剪刀差”，重新打开成长空间。

    风险因素：全球及国内汽车行业景气度不及预期，公司收购整合不及预期，公司新客户拓展不及预期。

    投资建议：公司是国内同步器行业领先供应商，2019 年市占率超30%；外资客户拓展顺利，与麦格纳签订全球战略合作协议，进入大众变速器供应链开始配套；收购昊轶强扩宽业务领域，预计公司资本开支投入期接近尾声，随着新项目陆续量产，有望重新打开成长空间。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.90/1.23/1.53 元，维持“买入”评级。