事件：公司发布 2020 年三季报：前三季度实现营收7.93 亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润1.38 亿元，同比增长61.10%，对应EPS 为0.66 元/股。

    　　投资要点：

    Q3 业绩继续高增，国内外业务均向好

    　　1）Q3 公司实现营收3.08 亿元，同环比增长54.06%/13.90%，使得前三季度营收增速扩大，前三季度公司的国内外市场均实现了增长，国内市场方面，重庆豪能和泸州长江机械的乘用车业务收入同比增长19%、商用车业务收入同比增长45%，出口业务收入同比增长65%至1.02 亿元，此外8 月份收购的昊轶强已纳入合并报表，其前三季度已实现收入4578.36 万元，已超过2019 年全年。2）Q3 公司实现归母净利润0.57 亿元，同环比增长141.61%/37.85%，表现强于收入端，对应Q3 公司净利率同比提升7.93pct 至20.26%，主要受益于毛利率同比提升5.35pct 及期间费用率同比下滑3.73pct（管理/研发/财务费用率分别下滑1.51/2.04/0.41pct）。3）前三季度公司经营性现金流净额1.69 亿元，同比下滑5.41%，其中Q3 为0.61 亿元，同环比变动-15.87%/+287.68%，现金流情况良好。Q3 末公司在建工程4.43 亿元，相比Q2 末增加0.15 亿元，主要系调试安装设备和在建基建款增加所致。

    完成“汽车+飞机”双主业布局，持续获取订单1）完成昊轶强收购，增厚公司业绩：公司在8 月份完成了对昊轶强的收购，实现公司“汽车+飞机”的双主业布局，昊轶强前三季度实现净利润2095.08 万元，已超过2019 年全年，生产商品数量82.33 万件，同比增长25%，交货商品价值1.01 亿元，同比增长14%。预计昊轶强未来收入将持续增长，同时其盈利能力远高于公司（前三季度净利率45.76%），未来将提升公司盈利能力，增厚公司业绩。2）持续获取订单：前三季度，乘用车领域公司取得了大众、长城、麦格纳等多个客户的铜环、钢环、结合齿、同步器和行半齿业务，新业务锻造齿轮坯件还获得大众的重要订单（供货量将达到435 万件/年）；商用车领域取得法士特、重汽、采埃孚等客户的多个重要订单，其中公司是采埃孚在国内上市的首款商用车AMT 自动变速箱中的同步器零件的独家供货商；新能源汽车领域与大众、麦格纳、一汽、上汽、吉利等客户开展了多项合作，涉及隔离环、主减齿、锥齿轮、行半齿等多个产品，其中主减齿已进入开发阶段；出口业务方面取得了欧洲GFT 铜环、欧洲Magna 主转毂和支撑、德国/匈牙利/俄罗斯采埃孚锻造钢环和同步器零件等项目。充足的订单将支撑公司收入增长。3）拟继续扩充产能：子公司泸州豪能建设基本结束、智能化项目建设有序推进，同步器系统产能即将得到有效补充，公司又有了两个新项目：①昊轶强拟投资成立全资子公司成都恒翼升航空科技有限公司，用以投资建设运营“航空零部件研发制造基地项目”，该项目投资2 亿元分两期建设航空零部件和钣金件项目，将提高昊轶强在航空产业上的竞争力；②公司与泸州高新技术产业开发区管理委员会签署了《投资合作协议》，拟以全资子公司长江机械为主体负责投资建设运营汽车变速器关键传动零件生产基地项目，项目总投资不超过5.5 亿元，自项目用地交付之日起24 个月内完成项目全部建设并投产。

    盈利预测，维持“增持”评级

    　　我们维持预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.87/1.05/1.36 元/股，对应PE为27/23/18 倍。公司立足同步器齿环拓展齿毂齿套、结合齿、差速器系统、离合器系统等业务，持续获取订单，并进军航空领域发展双主业，昊轶强的高利润率将推动公司盈利能力提升，公司业绩有望持续提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济波动超预期；全球疫情影响超预期；产能扩建不及预期；订单进展不及预期；汇率波动风险。