事件： 公司发布20 年三季报，2020 年Q1-Q3 实现营收7.93 亿元，同比+22.76%；归母净利润1.38 亿元，同比+61.10%。其中20Q3 实现营收3.08亿元，同比+54.06%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+141.61%；实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比+163.38%。

    　　20Q3 公司营收、利润超预期，业绩表现亮眼。公司20Q3 营收同比+54.06%，预计主要受益于汽车行业回暖、大众等客户供货比例上升、以及差速器、离合器等新项目量产，结合齿等项目持续放量。20Q3 毛利率34.52%，同比+5.35pct，环比+0.92pct，主要是产品结构变动，毛利率较高的产品收入增加，拉升整体毛利率水平。期间费用率同比-3.74pct，其中管理费用率同比-1.51pct，研发费用率同比-2.05pct，财务费用率同比-0.41pct，销售费用率同比+0.23pct，经营效率显著提升。

    　　从同步器向离合器和差速器延伸，20 年迎来新业务收获期，业绩持续高增长。20 年公司差速器、离合器等新产品开始量产爬坡，同步器、结合齿等项目持续放量。20 年公司在同步器领域获得大众、麦格纳、上汽、一汽、吉利、长安、长城等客户的多个项目订单；差速器方面获得大众、吉利、一汽轿车等项目订单；与法士特、上汽、重汽、采埃孚等客户在商用车同步器领域广泛合作，并获得采埃孚项目订单；与大众、麦格纳、一汽、上汽、吉利等客户在新能源汽车领域开展了多项合作，部分产品已量产。公司众多爬坡项目正持续上量，大量在手订单即将量产，业绩高增长有望继续保持。

    　　大批订单带来确定性增量，新量产项目持续上量，转固趋缓，新一波增长已经来袭。公司同步器、差速器、离合器领域新量产项目带来确定性增量，新量产项目持续上量，伴随在建工程进入尾声，固定资产增加额收窄，折旧摊销趋稳。我们预测20-22 年归母净利润为2.1/2.6/3.1 亿元（原预测为1.8/2.2/2.5 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、新增订单毛利率不及预期