事件： 公司发布20年中报：公司20H1实现营收4.86 亿元，同比+8.76%，实现归母净利润0.81 亿元，同比+30.57%。每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），共计派发现金红利 41.81 万元，分红率51.45%。

    　　20H1 营收逆市增长，毛利率同比+4.6pct。公司20H1 收入同比+8.76%，大幅跑赢行业（20H1 年我国乘用车销量同比下滑22.4%），主要由于商用车同步器业务大幅增长、出口业务收入增长31.70%、大众等部分客户供货比例大幅上升、新项目实现量产。归母净利润同比+30.57%，增速超过营收增速，主要由于产品成本降低，同时产品结构变动，毛利率较高的产品收入增加，毛利率同比+4.60pct。

    　　20Q2 营收/归母净利润同比+36.55%/+73.66%。20Q2 公司营收同比+36.55%，预计主要由于国内商用车同步器业务增长，大众等客户供货比例上升，离合器、差速器新项目开始量产，贡献新的增量，抵消海外疫情带来的影响。归母净利率同比大幅提升主要由于：①产品结构变化带来毛利率同比+3.78pct；②经营效率提升，期间费用率同比-3.27pct，其中管理费用率同比-1.86pct，研发费用率同比-1.09pct。

    　　从同步器向离合器和差速器延伸，布局新能源、商用车领域，海外业务增长显著，20 年迎来新业务收获期。20H1 公司在同步器、差速器领域获得众多项目订单；与商用车客户在同步器领域广泛合作，并获得采埃孚项目订单；新能源汽车领域部分产品已量产。另外，20H1 公司出口业务同比增长31.70%，占公司主营业务收入的14.70%，获得麦格纳多个项目独家提名，进入福特全球采购体系，出口业务有望成为公司业绩增长点之一。

    　　大批订单带来确定性增量，产能扩充厚积薄发，业务拓展+订单放量+转固趋缓，20 年以后有望迎来下一波增长。公司同步器、差速器、离合器领域新量产项目带来确定性增量，伴随在建工程进入尾声，固定资产增加额收窄，折旧摊销趋稳。我们预测20-22 年归母净利润为1.8/2.2/2.5 亿元（原预测为1.2/1.4/1.6 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期、新增订单毛利率不及预期