事件：歌力思发布2026 年一季报，Q1 实现营业收入7.44 亿元（同比+7.77%），归母净利润0.41 亿元（同比+0.14%），扣非归母净利润0.63亿元（同比+110.58%），经营性现金流1.91 亿元（同比+162.09%）。剔除百秋尚美股权转让一次性影响后，归母经营性利润同比增长约70%，经营质量显著提升。

    　　多品牌矩阵协同发力，国内业务增长强劲。2026Q1 公司主营收入同比增长约12%，多品牌矩阵协同推动收入增长。分品牌来看，ELLASSAY 收入2.78亿元（同比+2.96%），Laurèl 收入1.41 亿元（同比+32.36%），IRO 收入1.57 亿元（同比+11.05%），self-portrait 收入1.53 亿元（同比+12.83%）。

    　　国际品牌表现亮眼，IRO 中国区、Laurèl 及self-portrait 分别延续良好增长势头，国内业务收入整体增幅达到14.3%。

    　　直营渠道提质增效，线上稳健发展。线上业务稳健增长，收入1.26 亿元（同比+5.7%），占比17.14%，其中国际品牌线上保持快速增长，self-portrait、IRO、Laurèl 在天猫和抖音等主要平台增速分别达到44.6%、43.2%和25.6%。线下渠道收入6.09 亿元（同比+12.9%），占比82.86%。直营店收入6.63 亿元（同比+12.81%），毛利率76.18%（同比+5.31pct），提质增效效果显著；分销店收入0.72 亿元（同比+1.99%），毛利率53.14%（同比+28.27pct）。门店方面，Q1 末公司总门店540 家，较年初净减少18 家，其中ELLASSAY/LAUREL/IRO/SP 分别为274/92/94/77 家，Q1 新开3 家、关闭21 家，门店结构持续优化。

    　　毛利率大幅提升，费用管控成效显著。2026Q1 公司综合毛利率73.91%（同比+8.00pct），分品牌看ELLASSAY/Laurèl/IRO/self-portrait 毛利率分别为73.97%（同比+8.44pct）、71.59%（同比+9.03pct）、68.82%（同比+15.75pct）、81.74%（同比-0.95pct）。费用端，销售费用率47.16%（同比-1.2pct）；管理费用率5.67%（同比-1.7pct）；研发费用费用率1.61%（同比-0.02pct）。公司严格执行预算管理，推进流程优化、加大AI 技术应用提升效率，降本增效成果显著。财务费用率0.96%（同比+2.04pct），主要是利息收入减少。

    　　经营性利润大幅增长，现金流表现优异。公司一季度完成对联营企业百秋尚美7.75%股份转让（持股比例由27.75%变更为20.00%，交易对价1.36 亿元），产生约-1400 万元投资收益，同时因税务计税基础差异增加所得税费用约1400 多万元。剔除上述一次性交易影响，公司归母经营性利润增长约70%，其中国内业务利润大幅增长，海外业务亏损继续收窄。同时，Q1 非经常性收益较去年同期大幅减少，扣非归母净利增幅达到110.58%。经营性现金流1.91 亿元（同比+162.09%），公司回款和快反能力增强。

    　　盈利预测：公司具备多品牌矩阵，主品牌持续稳健增长，国际品牌持续高增。

    　　2026Q1 经营质量进一步提升，多品牌协同发展、费用精细化管控成效显著，看好全年业绩弹性释放。维持盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为2.21、2.50、2.88 亿元，对应PE 分别为18.27、16.16、14.02 倍。

    　　风险提示：海外业务改善不及预期风险，消费复苏不及预期风险，费用率下行不及预期风险，汇率波动风险，商誉及商标减值风险。