事件:

    　　歌力思8 月29 日发布公告：2023H1 公司实现营业收入13.72 亿元，同比增加17.2%；归母净利润1.1 亿元，同比增加117.5%；2023Q2 公司单季度营收为7.07 亿元，同比增加30%；单季度归母净利润0.62 亿元，同比增加1786%。

    　　投资要点:

    　　成长期品牌国内表现优异，上半年实现稳健增长：2023H1 公司实现营业收入13.72 亿元，同比增加17.2%；归母净利润1.1 亿元，同比增加117.5%；2023Q2 公司单季度营收为7.07 亿元，同比增加30%；单季度归母净利润0.62 亿元，同比增加1786%。分品牌来看，ELLASSAY 品牌综合实现收入 4.77 亿元，同比增长 5.33%；self-portrait 品牌实现收入 2.10 亿元，同比高增 70%，线下保持着强势的表现；IRO Paris 品牌国内店铺同店产出有效提升，收入同比增长约 65%。2023 年上半年，在品牌海外、尤其是法国地区受持续的通货膨胀以及社会安全形势等因素影响的情况下，仍实现收入3.51 亿元，同比增长 12.50%；Laurel 品牌实现收入 1.54 亿元，同比增长 37.72%；Ed Hardy 品牌实现收入 1.62 亿元，同比增长4.28%。

    　　毛利率显著提升，盈利能力全面修复：2023H1 公司整体毛利率67.49%，较去年同期增加3.65pct，净利率10.24%，较去年同期增加4.38pct。分品牌看，ELLASSAY 品牌毛利率70.24%，较去年同期增加2.66pct，self-portrait 品牌毛利率82.64%，较去年同期下降0.49pct；Laurel 品牌毛利率75.77%，较去年同期增加3.25pct；IROParis 品牌毛利率59.92%，较去年同期增加3.82pct；Ed Hardy 及EdHardyX 品牌毛利率58.88%，较去年同期增加6.07pct。

    　　经营现金流大幅增长，完成回购积极回馈股东：受益于收入的持续增长，2023H1 公司实现经营活动产生的现金流量净额 2.72 亿元，同比增加 213.80%。应付账款周转率由 3.98 次优化至 4.65 次，门店数量增加、收入持续增长的情况下公司存货周转率保持稳定。同时，上半年公司实施完成回购社会公众股份，从 2022 年 4 月 29日至 2023 年 4 月 28 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公　　司股份 5,359,645 股，已支付的资金总额为人民币 5,113.37 万元（不含交易佣金等交易费用）。

    　　线下有效拓展门店，线上多平台持续发力：截至2023H1，公司店铺数量为 631 家，较年初增加 18 家，较 2022 年同期增加 60家。其中，成长期品牌继续加速扩张，进一步扩展至合肥、武汉、南昌、哈尔滨、长沙等城市，IRO Paris、self portrait 以及 Laurèl品牌分别增加 8 家、5 家及 4 家门店。同时，ELLASSAY 品牌在天猫和抖音平台持续高速增长，在唯品会平台延续良好表现，单平台 GMV 近 1.5 亿元，品牌线上收入同比增长 24%；Laurèl 品牌在天猫与唯品会平台共同发力，线上收入增长达到 52%；selfportrait 品牌在天猫保持优秀表现，单平台 GMV 超过 1.4 亿元，规模已经迈入国际品牌第一梯队；IRO Paris 品牌在国内也取得了良好增长；Ed Hardy 品牌积极推动天猫正价化与唯品会平台的发展。

    　　2023H1 公司总体实现线上销售 1.92 亿元，同比增长 6.60%。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到外部环境的不确定性，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入28.9/33.1/38.2 亿元人民币，同比+21%/15%/15%；归母净利润2.7/3.6/4.5 亿元人民币，同比+1238%/30%/27%；对应2023 年8 月29 日收盘价，2023/2024/2025年估值分别为17/13/10X，长期看好公司多品牌矩阵成长与渠道优化策略，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观环境风险：突发公共卫生事件，线下销售受影响风险；2）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3）消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险；其他风险等。