1H23 预告盈利同比增长100.40-120.24%

    　　公司发布2023 年半年度业绩预增公告：预计1H23 营业收入13.70 亿元，同比增加17.01%；预计1H23 归属于上市公司股东的净利润为1.01-1.11亿元，同比增加100.40%-120.24%；预计1H23 扣除非经常性损益后的净利润为 0.95-1.05 亿元，同比增加 131.54-156.45%。公司1H23 业绩预告符合我们此前预期。

    　　关注要点

    　　多品牌收入增长良好，上半年度营收规模创历史新高。公司预计1H23 收入同比增加17.01%至13.70 亿元，相较1H21 同比增加约24.61%，上半年度营收创历史新高。其中，2Q23 收入同比增加约29.76%至7.04 亿元，相较2Q21 同比增加约24.97%。

    　　分品牌看，1H23 ELLASSAY 品牌收入同比正增长，处于快速成长期的self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及IRO Paris 品牌中国区收入表现突出。我们预计以上品牌收入规模均超21 年同期。

    　　分渠道看，线下渠道方面，截至2Q23 末，公司店铺数量同比+60 家至631 家，我们认为门店数量增长和单店收入恢复共同驱动了线下收入增长；线上渠道方面，公司采取多品牌、多平台的发展策略，推动1H23线上收入增长良好。

    　　国内业务利润恢复良好，而法国业务受治安、通胀影响预计亏损。根据公告2Q23 公司归母净利润同比增加1,524-1,827%至0.54-0.64 亿元，净利率同比增加7.0ppt-8.4ppt 至7.6%-9.0%。主要得益于国内零售环境改善，新开门店销售提升，同时公司积极优化费用，国内业务利润实现良好恢复，我们预计2Q23 国内业务净利润已基本恢复至2Q21 水平。但海外业务受通货膨胀、社会安全形势等因素影响，经营业绩受到较大冲击，我们预计若后续法国市场持续走弱，或对整体业绩造成拖累。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年盈利预测3.06、4.04 亿元不变，当前股价分别对应2023/24 年16x/12x P/E，维持跑赢行业评级。考虑到公司国内业务恢复趋势强劲，提振估值信心，我们上调目标价5.5%至15.75 元，分别对应公司2023/24 年19x/14xP/E，较当前股价有20.5%的上行空间。

    　　风险

    　　店效增速以及开店数量不及预期，费用率超预期，海外经营情况不及预期。