本报告导读：

    公司2022年逆势拓店，随着2023年春节以来消费持续复苏，业绩修复弹性有望优于同行。

    投资要点：

    投资建议考 虑到2022 年疫情导致公司业绩承压，同时所得税优惠政策的执行影响2022 年利润，下调2022-2024 年EPS 至0.06/0.80/1.09元（调整前分别为0.21/0.81/1.21 元），给予公司2023 年16 倍PE，维持目标价13.30 元，维持“增持”评级。

    中高端女装龙头，2022 年门店逆势扩张。2022 年在疫情反复的影响下，服装品牌线下客流大幅减少导致门店销售额下滑，部分品牌为缩减成本被迫关闭大量门店。而公司作为中高端女装龙头，在疫情期间持续多品牌发力，门店数量持续扩张，截至2022 年底公司直营门店数量较2020 年预计增长近50%，并且公司积极通过线上销售、社群营销等方式促进销售，预计全年销售收入稳步增长。

    近期展望：2023 年春节以来消费持续复苏，公司业绩修复弹性较大。

    2023 年至今随着疫情的影响逐渐消散，居民消费迎来复苏，服装品牌销售明显改善。我们认为公司业绩修复的弹性较大：一方面，2022年的新增门店进入爬坡期，2023 年店效将持续提升；另一方面，疫后线下客流快速恢复，受益于近年来门店逆势扩张，公司业绩弹性将显著优于同行。

    长期展望：多品牌拓店空间仍较大，公司有望持续成长。公司多品牌运营能力优越，长期来看，self-portrait/LAUREL/IRO Paris 等品牌均有较大拓店空间（截至2022Q3 末分别有36/81/94 家），随着门店数量的不断扩张，公司业绩有望持续增长。

    风险因素：居民消费意愿恢复不及预期，拓店进展不及预期