公司公告，2021年 公司实现营业收入23~24亿元，同比增长17.2%~22.3%左右；实现归母净利润约 3.1 至 3.3 亿元，同比下降25.8%至30.3%左右，主要系受 2020 年出让子公司百秋网络部分股权取得一次性收益影响；扣除非经常性损益后的净利润约 2.6 至 2.8 亿元，同比增长36.7%至 47.2%左右。

    分季度来看，2021Q4 疫情局部频发，叠加天气异常，整体消费环境有所承压，公司总体仍保持稳健经营。单Q4 收入约6.3~7.3 亿元左右，较19和20 年均有双位数增长；净利润约0.66~0.86 亿元，预计与19 年四季度保持持平。

    分品牌看，主品牌仍保持稳健，多品牌逐步发力。具体来看，主品牌歌力思营收达10.22 亿元，同增8.88%；LAUREL 定位都市时装，经过集团孵化与调整，焕发新生机，2021 年营收达2.46 亿元，同增68.19%，延续高增速表现；ED HARDY 及ED HARDY X 定位时尚潮牌，营收达3.07 亿元，同增42.76%；IRO 源于法国，定位个性轻奢，营收达5.93 亿元，同增9.34%（IRO 主要受海外影响，下半年在疫情和欧元贬值的影响下，拉低IRO 收入增幅）；Self-Portrait 为网红潮牌，在不到两年的事件内营收达1.75 亿元，同增432.62%。

    投资建议：歌力思深耕高端女装市场二十余载，通过外延收购，现已形成包含时尚、潮牌、轻奢等多属性的品牌矩阵。在后疫情时代，主品牌稳健复苏，积极发展新零售，而多品牌经过孵化也呈现喜人的增长趋势，看好公司中长期发展。综合考虑，调整公司2021~2023 年净利润为3.17/3.90/4.70 亿元，同增-28.69%/22.93%/20.48%，对应PE 为15/12/10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：终端销售不及预期风险；库存风险等。