2021 前三季度公司收入/净利润分别同比+24.24%/-28.65%。公司2021前三季度实现收入16.73 亿元，同增24.24%；归母净利润2.44 亿元，同比-28.65%。其中2021Q3 收入/净利润分别同增7.75%/-27.76%。剔除百秋出表影响后更可比的口径来看，21 年前三季度营收较19 年同增1%，Q3 营收较19 年同期增长6%。毛利率同比+1.3PCTs 至66.37%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.52PCTs/-0.26PCTs/-0.84PCTs/-1.51 PCTs，综合使得净利率达16.02%。

    分品牌来看，主品牌受疫情影响短期承压，Laurel 延续高增趋势。公司旗下主要包括ELLASSAY、Laurel、Ed Hardy、IRO Paris 和self-portrait等品牌，现已形成包含时尚、潮牌、轻奢等多属性的品牌矩阵。2021 前三季度，ELLASSAY 实现收入6.90 亿元，同比增长11.68%，占比42%，其中单Q3 较19 年同期下降16%。Laurel 实现收入1.64 亿元，同比增长77.31%，占比10%。Ed Hardy 实现收入2.23 亿元，同增36.66%，占比13%。IRO Paris 实现收入4.52 亿元，同增14.5%。self-portrait 实现收入1.22 亿元。

    分渠道来看，重视高效店培养。截至2021 前三季度公司共拥有门店547家，其中ELLASSAY/Laurel/Ed Hardy/IRO Paris/self-portrait 店铺数量分别为284 家/62 家/112 家/75 家/14 家。公司重视单店培养，对原有店铺进行扩位重装，使得收入保持稳定增长。

    整体运营情况改善。2021 年前三季度公司存货周转天数较去年同期下降27 天至288 天。应收账款周转天数较去年同期下降20 天至44 天。经营活动净现金流1.28 亿元，期末现金及现金等价物余额10.44 亿元，账上现金流充裕，整体运营稳健。

    投资建议：歌力思作为中高端女装集团，主品牌终端复苏，其他成长期品牌延续增长趋势。综合考虑，预计公司2021~2023 年净利润为3.63/4.27/5.07 亿元，同增-18.53%/17.83%/18.67%，对应PE 为15/12/10倍，维持“增持”评级。

    风险提示：终端销售不及预期风险；库存风险等。