2021H1公司收入/净利润分别同比+35.02%/-28.92%。公司2021H1实现收入10.99 亿元，同增35.02%；扣非净利润1.75 亿元，同增1734.68%。

    　　其中2021Q2 收入/净利润分别同增39.50%/398.82%。剔除百秋出表影响后更可比的口径来看，21H1 营收较19 年同期略微下降2%，21Q2 营收较19 年同期实现正增长。毛利率同比+1.8PCTs 至68.43%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.16PCTs/-2.15PCTs/-1.07PCTs/-1.51 PCTs，综合使得净利率达15.92%。

    　　分品牌来看，主品牌恢复至19H1 水平，成长期品牌延续高增趋势。公司旗下主要包括ELLASSAY、Laure l、Ed Hardy、IRO Paris 和self-portrait等品牌，现已形成包含时尚、潮牌、轻奢等多属性的品牌矩阵。2021H1，ELLASSAY 实现收入4.70 亿元，同比增长23.45%，占比43.28%，基本恢复至19H1 水平。Laure l 实现收入1.08 亿元，同比增长114%，占比9.98%。Ed Hardy 实现收入1.46 亿元，同增50.28%，占比13.50%。IROParis 实现收入2.86 亿元，同增26.53%，占比26.38%。self-portrait 实现收入7450 万元，占比6.86%。综合来看，公司环比有所提升。

    　　分渠道来看，重视高效店培养。截至2021H1 公司共拥有门店541 家，其中ELLASSAY/Laure l/Ed Hardy/IRO Paris/self-portrait 店铺数量分别为287 家/58 家/116 家/69 家/11 家。公司重视单店培养，对原有店铺进行扩位重装，使得收入保持稳定增长。

    　　整体运营情况改善。2021 年H1 公司存货周转天数较去年同期下降77 天至289 天。应收账款周转天数较去年同期下降14 天至46 天。经营活动净现金流1.27 亿元，同比增长110.51%；期末现金及现金等价物余额5.02亿元。

    　　投资建议：歌力思作为中高端女装集团，主品牌终端复苏，其他成长期品牌延续增长趋势。综合考虑，预计公司2021~2023 年净利润为3.63/4.27/5.07 亿元，同增-18.53%/17.83%/18.67%，对应PE 为16/14/11倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：终端销售不及预期风险；库存风险等。