事件描述

    　　福斯特发布一季报，2024Q1 实现收入53.21 亿元，同比增长8%，环比下降10%；归母净利5.22 亿元，同比增长43%，环比增长24%。业绩超预期。

    　　事件评论

    　　拆分来看，胶膜业务，公司Q1 销量同环比均有增长，优于此前预期，一方面春节后组件采买需求旺盛，另一方面个别友商受盈利和资金压力影响有让单行为，致使公司份额不断攀升。预计Q1 胶膜单瓦净利同环比均为持平左右，考虑Q1 粒子价格上涨先于胶膜，公司成本管控能力依然优异。

    　　其他业务，公司背板和电子材料量利趋势环比均相对平稳。此外，公司Q1 其他收益0.34亿（或主要是增值税加计扣除、政府补助等），信用减值损失冲回0.27 亿，进一步增厚利润。

    　　展望后续，5 月胶膜排产、价格预计环比平稳，在市场竞争压力下，二三线胶膜企业和潜在新进入者在扩产、融资方面节奏均明显放缓，福斯特作为龙头企业展现出强大的控格局能力。同时电池技术在未来两年持续变化（如0BB 等），带动胶膜产品亦处于快速迭代的时间窗口，福斯特在配方、设备等领域的优势有望进一步扩大，巩固市场份额的同时提升盈利能力。

    　　我们预计公司2024-2025 年实现利润27.3、33.6 亿元，对应PE 为18、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。