事件：公司发布22年一季报。22Q1公司实现营业收入38.84亿元，同比+38.02%，环比-1.12%，实现归母净利润3.39亿元，同比-31.51%，环比-60.59%。

    　　22Q1盈利能力有所下滑，短期业绩承压。公司22Q1毛利率为16.37%，同比-12.60pct，环比-13.57pct。22Q1由于坏账准备计提相对较多，叠加核心原材料光伏树脂自21Q4以来持续上涨，公司盈利能力有所下降，业绩略低于预期。

    　　22Q1胶膜背板出货仍有提升，龙头地位预计稳固。22Q1公司胶膜出货约2.8~3亿平米，单价约14~15元/平米，公司胶膜产品紧随成本变动，22年整体盈利能力有望保持平稳。公司光伏胶膜持续扩产，根据公司项目公告，公司将使用自有资金投资建设2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，总投资额近5.49亿元，预计公司未来光伏胶膜市占率仍有望保持50%以上。光伏背板方面，公司22Q1出货约2800万平米，同环比仍有增长。

    　　公司加快新材料领域拓展，22年产能有望持续提升。22Q1公司感光干膜出货约4000万平米，22年整体出货量有望达1.3~1.5亿平米。4月，根据公告，公司将分别使用自有资金2.53/4.92/3.59亿元建设年产1亿平方米（高分辨率）感光干膜项目，年产6.145万吨合成树脂及助剂项目，年产500万平方米挠性覆铜板项目，有望在新材料领域持续发力。

    　　投资建议：预计22-24年归母净利润分别为26.07/35.21/40.85亿元，YoY+18.7%/+35.1%/+16.0%,EPS分别为2.74/3.70/4.30元。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期