事件：公司发布2021年三季报。21年公司前三季度实现收入89.30亿元，同比+63.27%，实现归母净利润13.36亿元，同比+ 53.37%。21Q3公司实现收入32.14亿元，同比+53.55%，环比+10.79%，实现归母净利润4.33亿元，同比+4.23%，环比+5.87%。

    　　21Q3胶膜出货稳中有升，盈利能力环比下滑。公司21Q3胶膜出货约2.7亿平米，环比有所提升。预计21年出货量10亿平米左右，市占率有望保持在55%~60%。胶膜单三季度平均单价约10~11元/平方米。由于上游原材料EVA粒子价格持续上涨，公司Q3毛利率环比-2.78pct。

    　　背板差异化技术领先行业，市占率有望提升。截止目前，由于KPC结构背板原材料PVDF价格上浮明显，公司自主研发含氟涂料涂覆成膜技术的CPC背板性价比较高，需求旺盛。公司嘉兴基地年产1.1亿平米光伏背板扩产项目稳步进行中，背板业务市场份额有望稳中有升。

    　　电子新材料逐渐放量，多维布局有望打开全新市场。感光干膜方面，公司目前已进入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等国内大型PCB厂商的供应体系。预计未来广东江门年产4.2亿平方米感光干膜项目和年产2.4万吨碱溶性树脂项目逐渐投产，感光干膜出货有望逐步提升。铝塑膜与FCCL产能逐步推进中，每月出货稳定，扩产项目积极筹备和推进，预计未来电子新材料板块有望为公司业绩带来新亮点。

    　　投资建议：上游原料价格预计仍将上涨，调整盈利预测。预计 21-23 年归母净利润为18.18/21.18/28.67亿元（原预测为19.66/24.27/28.37 亿元），YoY+16.2%/16.5%/35.3%,EPS 分别为1.91/2.23 /3.01元。考虑公司出货有所提升，市占率有望持稳，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期