事件描述

    公司发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入57.16 亿元，同比+69.29%，实现归母净利润9.04 亿元，同比+98.08%，实现扣非归母净利润8.75 亿元，同比+97.81%；其中Q2 单季实现营业收入29.01 亿元，同比+55.38%，实现归母净利润4.09 亿元，同比+35.59%。

    事件点评

    期间费用率保持稳定，毛利率短期承压。报告期内公司期间费用率为5.54%，同比-0.4pct；综合毛利率25.22%，同比+3.83pct，环比-3.75pct，其中Q2 单季公司综合毛利率21.58%，同比+0.56pct，环比-7.39pct，主要由于Q2 公司主要产品光伏胶膜价格环比下降叠加主要原材料EVA 树脂价格上涨。

    光伏胶膜、背板销量同增，产能扩张龙头地位稳固。报告期内公司销售光伏胶膜4.61 亿平米，同比+23.19%，其中Q2 单季销量2.39 亿平米，同比+17.15%，环比+7.66%；销售光伏背板3136.83 万平米，同比+26.44%，其中Q2 单季销量1651.04 万平米，同比+19.15%，环比+11.12%。报告期内公司滁州1.5 亿平米光伏胶膜产能投产，后续随着公司滁州5 亿平米光伏胶膜项目产能继续投放以及嘉兴年产2.5 亿平米光伏胶膜项目的逐步落地，预计到2021 年底公司将实现光伏胶膜产能约13.5 亿平米。

    电子材料业务高速增长，推进高端产品国产替代。报告期内公司感光干膜销量4547.15 万平米，同比+210.95%，持续实现高增速。公司自主研发的感光干膜产品已成功导入多家国内大型PCB 企业，成功打破海外制造商垄断高端高解析干膜的局面。未来随着公司推进年产4.2 亿平米感光干膜项目、2.4 万吨/年碱溶性树脂项目建设，将进一步提升感光干膜国产化率。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.24\2.76\3.20，对应公司8 月18 日收盘价125.75 元，2021-2023 年PE 分别为56.25\45.50\39.32，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。