事件：公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入57.16亿元，同比+69.29%，归母净利润9.04 亿元，同比+98.08%。业绩符合预期。

    　　光伏胶膜出货量同比提升明显，胶膜新品有望进一步打开市场。截至21H1，公司销售光伏胶膜约4.61 亿平米，同比+23.19%。未来公司将继续扩张产能，预计公司23 年产能有望提升至20 亿平方米，龙头地位稳固。新品研发方面，公司正式推出了下一代抗酸型EVA，可大幅提升光伏组件在极端气候的期望寿命，有望打开全新市场。

    　　背板出货量快速提升，扩产计划有望提振未来业绩。截至21H1 公司背板出货量为3,136.83 万平米，同比+26.44%；其中CPC 背板销量大幅提升，累计出货约1.5 亿平米，累计电站安装量约25GW。公司 CPC 背板性能强劲，可抗高原恶劣气候。21 年公司将加快年产1.1 亿平米光伏背板项目建设，未来业绩有望提升。

    　　感光干膜营收实现高增长，预计公司电子材料市占率将持续提升。21 年上半年公司销售感光干膜4,547.15 万平米，同比+210.95%。公司正积极筹建江门年产4.2 亿平方米感光干膜和年产2.4 万吨碱溶性树脂项目，并积极向Mini-LED 领域拓展。预计市占率将进一步提升。

    　　投资建议：光伏行业景气度有望提振胶膜需求增长，背板及感光干膜未来业绩有望放量，上调盈利预测。上调前，预计21-23 年公司归母净利润为18.12/23.10/27.20 亿元。上调后，预计21-23 年归母净利润为19.66/24.27/28.37 亿元，YoY+25.6%/23.4%/16.9%,EPS 分别为2.07/2.55 /2.98元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销量不及预期