事件：

    公司发布2021 年半年报：公司2021 年上半年实现营业收入57.16 亿元，同比增长69.29%；实现归母净利润9.04 亿元，同比增长98.08%；实现扣非后归母净利润8.75 亿元，同比增长97.81%。公司整体销售毛利率为25.22%，同比提升3.83 个百分点。

    投资要点：

    业绩符合市场预期，2021 年上半年归母净利润同比增长98.08%。公司2021 年上半年实现营业收入57.16 亿元，同比增长69.29%；实现归母净利润9.04 亿元，同比增长98.08%；实现扣非后归母净利润8.75 亿元，同比增长97.81%。公司整体销售毛利率为25.22%，同比提升3.83 个百分点。公司业绩稳步增长主要系公司光伏胶膜、感光干膜、光伏背板产销规模扩张，且前两者平均单价上升所致。

    持续巩固光伏胶膜绝对龙头地位，产销规模稳步扩张。2021 年上半年公司实现光伏胶膜收入52.32 亿元，同比增长68.88%，毛利率为25.33%。光伏胶膜销量4.61 亿平方米，同比增加23.19%，全球市占率稳定在50%以上。产能规模方面，公司POE 胶膜二期项目、白色EVA 胶膜技改项目、滁州年产5 亿平方米光伏胶膜项目等加速推进，2021 年上半年新增产能达1.5 亿平方米，公司规模效应进一步凸显。产品品类方面，公司推出新型抗酸型EVA 胶膜，适用于高温高湿地区，进一步提升产品适用性及覆盖范围。

    感光干膜业务厚积薄发，有望再造利润增长点。2021 年上半年公司实现感光干膜销量4547.15 万平米，同比增长210.95%，超过2020 年全年销售量。公司规划于广东江门投建4.2 亿平方米感光干膜项目及2.4 万吨纯碱溶性树脂项目，投产后公司感光干膜产能预计突破6.3 亿平方米，纯碱溶性树脂产能突破4.4 万吨，进一步扩张感光干膜业务规模并巩固产业链纵向一体化布局。目前公司感光干膜业务已完成酸蚀、电镀及LDI 等主要市场系列全覆盖，并顺利导入深南电路、景旺电子等头部客户，有望实现3-5 年内成为全球感光干膜头部厂商的战略目标。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球光伏胶膜龙头，感光干膜业务稳步推进。

    我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计归母净利润分别为19.40 亿元、23.63 亿元、28.75 亿元，2021-2023 年对应EPS 分别为2.04、2.48 和3.02 元/股，目前股价对应2021-2023 年PE 分别为62 倍、51 倍和42 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏需求不达预期；原材料价格上涨。