2021HI业绩符合我们预期

    　　公司公布2021H1业绩：收入57.16亿元，同比增长69.29%;归母净利润9.04亿元，同比增长98.08%，对应每股收益0.98元，同比增长88.46%，符合预期。

    　　产品量价齐升推动公司营业收入及利润大幅增长。报告期内，公司销售光伏胶膜4.61亿平米，同比增长23.19%;其中二季度产量约为2.41亿平米，环比提升9.55%。销售光伏背板3,136.83万平米，同比增长26.44 %;销售感光干膜4,547.15万平米，同比增长210.95%。毛利率方面，胶膜毛利率为25.33%，较去年同期提升4.48个百分点。

    　　发展趋势

    　　双玻组件渗透率加速提升，利好福斯特POE类胶膜。随着下游客户对高效组件需求量上升，我们预计年内双玻组件的占比有望提升至40%，2025年占比提升至70%，从而推动POE 胶膜和共挤POE胶膜的需求持续扩张。福斯特在POE类产品上具有先发优势和产能优势，我们预期公司未来将提高POE类产品份额。

    　　产能随组件端需求同步扩张，市场龙头地位稳固。根据装机预测，我们认为2021年全球胶膜需求量有望突破20亿平米，到2025年胶膜需求量可达48.4亿平米，较2020年提升209.77%。由于胶膜市场空间处于快速提升的阶段，公司为了保证市占率，需要跟随行业增速进行扩产，报告期内公司新增1.5亿平米光伏胶膜产能，我们预期年内还将继续扩张产能，以此匹配组件端的需求增速，从而稳固行业龙头地位。

    　　组件开工率环比回升，胶膜需求持续向好。今年Q1季度组件企业开工率一路走低，市场较为低迷，Q2-Q3季度开始回升。8月TOP10组件企业开工率为75%，较7月提升11个百分点；组件开工直接刺激胶膜需求量增加，我们预计胶膜需求量将在组件开工率环比回升后持续向好。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。

    　　当前股价对应2021/2022年61.7倍/50.5倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和142.58元目标价，对应55.0倍2022年市盈率和9%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格风险，扩产进度不及预期，政策性风险。