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    福斯特发布2021 年半年度报告

    2021 年上半年，公司实现营业收入57.16 亿元，较去年同期增长69.29%；实现归属于上市公司股东的净利润9.04 亿元，较上年同期增长98.04%。

    其中二季度单季度实现营业收入29.01 亿元，同比增长55.38%；二季度单季度实现归属于母公司净利润4.09 亿元，同比增长35.59%。

    简评

    光伏胶膜销量增加，期待产能持续投放

    2021 年半年度，公司共计销售光伏胶膜4.61 亿平米，同比增长23.19%。经过计算收入和销量，我们测算出上半年胶膜平均不含税销售价格11.34 元/平方米，较去年上半年价格8.27 元/平方米上涨了37.1%，公司胶膜收入也因此大幅上升了68.9%。毛利率情况看，今年上半年光伏胶膜业务毛利率25.3%，较去年上半年20.8%提升了4.5 个百分点，但较去年全年的29%有所下滑。一方面今年原材料EVA 价格持续上涨，另一方面今年公司2 季度产品价格也有一定程度的下调。后续我们认为EVA 的价格有可能维持在高位，而公司光伏胶膜价格也有望走平，维持在20%以上的毛利水平。公司此前在建产能约有9 亿平，今年上半年投产1.5 亿平，后续产能持续投放，将能缓解目前公司产能瓶颈，为长期增长提供动力。

    感光干膜快速放量，成为公司第二增长驱动力

    2021 年上半年，公司销售感光干膜4,547.15 万平米，同比增长210.95%，超过 2020 年度全年出货量。感光干膜实现收入3.16亿元，同比增长316.8%，我们测算出感光干膜不含税销售价格也有34%的提升。公司各类型号产品顺利导入深南电路、 深联科技、景旺电子、奥士康等内资大型 PCB 企业，在客户端投放结果表现优异。公司积极筹建广东江门年产4.2 亿平方米感光干膜项目和年产2.4 万吨碱溶性树脂项目，有望改变全球感光干膜市场中高端高解析干膜被日本、台湾、韩国和美国的几家公司垄断的局面，实现感光干膜的进一步国产化替代。

    光伏背板及其他新材料也有不俗表现

    今年上半年受PVDF 树脂价格上涨影响，市场主流的KPC 结构背板价格大幅上涨，以公司为代表的少数企业研发的含氟涂料涂覆成膜技术的CPC 背板，从供应稳定性和成本方面凸显出更高的价值。报告期内公司销售光伏背板3,136.83 万平米，同比增长26.44%。公司将加快嘉兴基地年产1.1 亿平米光伏背板项目建设，满足客户不断增长的需求。其他新材料方面，铝塑复合膜每月均有稳定的出货，公司正在建设铝塑复合膜的扩产项目，并计划未来的客户群体将由消费电池为主拓展到动力电池及储能领域；FCCL 每月形成稳定的出货，公司正在筹建 FCCL 的扩产项目，感光覆盖膜继续开展客户验证工作，并积极向Mini-LED 领域拓展；水处理膜支撑材料进行设备安装调试，不断改进产品性能，并通过部分客户的验证，下半年有望形成小量销售。

    维持“买入”评级

    我们预计公司2021-2023 年公司将分别实现营业收入113.59/144.61/178.68 亿元，实现归母净利润18.85/24.08/27.70 亿元。考虑到公司未来几年光伏胶膜有望跟随光伏装机需求及产能投放快速增长，另一方面电子材料感光干膜也取得重大突破，继续维持公司“买入”评级。

    风险提示：1、光伏装机不及预期；2、产品价格及原材料价格波动；3、公司产能投放不及预期。