事件描述

    　　公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 公司实现营业收入28.14 亿元，同比增长86.51%；实现归母净利润4.95 亿元，同比增长219.70%；实现扣非归母净利润4.85 亿元，同比增长225.49%，业绩超市场预期。

    　　事件点评

    　　2021Q1 费用比例保持平稳，毛利率有所上升。2021 年Q1 公司期间费用率为5.07%，同比增长0.08pct。其中财务费用率-0.62%，同比增长0.61pct，主要由于利息收入增加；管理费用率4.73%，同比增长0.22pct，主要由于本期员工薪酬支出增加。研发费用率3.40%，同比增长0.10pct。另外，2021年Q1 公司综合毛利率28.97%，同比增长7.13pct，环比下降6.47pct，主要由于公司主要产品光伏胶膜价格实现同环比大幅提升，一季度原材料EVA树脂价格上涨使公司毛利率承压所致。

    　　光伏材料产销双升，龙头地位持续稳固。2021 年Q1 公司实现光伏胶膜销量2.22 亿平米，同比增长29.65%；实现光伏背板销量1496.97 万平米，同比增长43.74%。随着公司杭州光伏胶膜项目5000 万平米产能投放、滁州5 亿平米产能年内部分投产以及嘉兴年产2.5 亿平米光伏胶膜项目的逐步落地，预计到2021 年底公司将实现光伏胶膜产能约12.5 亿平米，全年产量超11 亿平米，同比增长超27%。

    　　电子材料业务高速增长，推进高端产品国产替代。2021 年Q1 公司感光干膜销量约2000 万平米，同比增长150%，持续实现高增速。公司自主研发的感光干膜产品已成功导入多家国内大型PCB 企业，成功打破海外制造商垄断高端高解析干膜的局面。预计年内随着公司年产2.16 亿平米感光干膜项目、2 万吨/年丙烯酸树脂项目完工投产，公司感光干膜业务的规模效应及供应链能力将进一步提升。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.43\2.88\3.15，对应公司4 月21 日收盘价85.80 元，2021-2023 年PE 分别为35.54\31.11\26.87，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。