本报告导读：

    福斯特2020 年业绩增速亮眼，公司行业定价权强势，顺利传导上游原材料涨价因素，有望持续受益胶膜行业高景气周期，保持优异盈利能力。

    投资要点：

    上调至“增持”评级。维持公司2021-2022 年EPS 预测3.04、3.67 元，预计2023 年EPS 4.11 元，给予公司2021 年40 倍PE，维持目标价121.6元。上调评级原因为，福斯特2020 年业绩增速亮眼，行业龙头地位稳固，超额转嫁原材料涨价，提升毛利率，展示出强大定价权能力。

    受益Q4 光伏装机需求强劲，胶膜产品供给偏紧，公司实现量价齐升。

    Q4 公司实现营收29.24 亿元，同比+63.57%；归母净利润6.94 亿元，同比+90.27%。单季度实现光伏胶膜销量2.68 亿平米，同比+33.14%，环比+20.78%；单平价格为9.96 元/平，同比+24.17%，环比+18.61%；单季度毛利率提升至35.44%。目前公司光伏胶膜全球市占率约为55%-60%，持续引领全球光伏胶膜供应市场。公司行业定价权强势，顺利传导上游原材料涨价因素，有望持续受益胶膜行业高景气周期，保持优异盈利能力。

    光伏胶膜产能加速扩张，电子材料业务发展势头良好。截至2020 年末，公司光伏胶膜设计产能达10.51 亿平米。在建产能方面，滁州、嘉兴、泰国基地扩产项目进展顺利，预计2021 年可新增胶膜产能3-4 亿平米，光伏背板产能6000 万平米。电子材料业务方面，2020 年公司感光干膜实现销售4362.53 万平米，同比增长206.45%，公司高品质的感光干膜产品，已顺利导入国内大型 PCB 企业，业务发展势头良好，未来伴随业务规模持续扩大，高端客户加速突破，有望成为公司业绩增长新亮点。

    催化剂。胶膜价格维持高位、EVA 粒子涨价、感光干膜高端客户突破。

    风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。