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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801):盈利有所承压 木门及海外业务表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-11-02  查股网机构评级研报

  事件:公司发布三季报,24Q1-Q3 实现营业收入36.8 亿元,同比减少6.46%;实现归母净利润2.7 亿元,同比减少23.80%;实现扣非归母净利润2.3 亿元,同比减少28.32%。

      单季度看,24Q3 实现营业收入14.6 亿元,同比减少10.14%;实现归母净利润1.2 亿元,同比减少30.93%;实现扣非归母净利润1.1 亿元,同比减少33.05%。净利润的减少主要系销售减少及毛利率下降所致。

      24Q1-Q3 公司综合毛利率为36.83%,同减1.6pct。期间费用率为29.20%,同增3.5pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.40%/6.14%/5.60%/0.06%,同比变化+2.5pct/+0.8pct/-0.2pct/+0.3pct。

      分产品看,24Q1-Q3 整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4 亿元,同比变化-5.18%/-10.22%/+0.46%。毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%,同比变化-2.01pct/-1.01pct/+2.82pct。

      分渠道看,24Q1-Q3 直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现营业收入2.5/19.2/11.1/1.3 亿元,同比变化-16.25%/-11.81%/+0.95%/+35.24%。毛利率分别为67.26%/36.68%/36.48%/24.87%, 同比变化-2.59pct/-0.53pct/-1.95pct/+8.15pct。截止24Q3,公司共有4579 家门店,相较23 年末减少4家门店。

      盈利预测与评级:我们将公司24/25 年净利润由5.6/5.9 亿元下调至4.6/5.0亿元,同比变化-23%/+9%。参考可比公司给予25 年12-14xPE,合理价值区间为13.7-16.0 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险,地产销售下滑风险,终端需求不及预期,原材料价格波动风险。

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