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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801):整家战略驱动 业绩稳步增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2024-03-15  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2023 年度业绩快报:

      2023 年公司实现收入61.16 亿元,同比+13.50%;归母净利润5.95亿元,同比+10.78%。其中,2023Q4 单季公司实现收入21.88 亿元,同比+16.87%;归母净利润2.46 亿元,同比+10.86%。Q4 收入、业绩稳步增长。

      零售渠道保持增长,大宗渠道稳步发展

      2023Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别为6.20%/17.11%/9.88%/16.87%,2023 年终端需求复苏较缓,公司聚焦核心业务和主力市场,从“单品类厨柜”到“全屋定制”再到“整家定制”,未来将发展到“全案交付”,随着公司品类持续拓张,渠道持续优化,公司营收保持稳健增长。

      分渠道看,1)直营&经销:公司围绕消费者“装修一个家”的需求为核心,进行整家商业模式的战略部署,通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间,同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点,预计在整家战略驱动下,零售业务保持增长;2)大宗业务:通过加强落实系统性风险管控体系,有效调整客户结构,积极培育创新业务等举措,预计大宗业务保持稳健有序的发展。

      Q4 归母净利率环比提升

      2023Q4 公司归母净利率达11.24%,同比-0.62pct;环比+0.80pct。

      公司归母净利润环比增长,公司始终注重自身专业及运营管理能力提升,深入推进供应链变革及降本增效措施落地,通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升,盈利能力逐步提升。

      投资建议:

      公司作为定制家居领域的领先企业,多品类、全渠道协同持续带来公司业绩稳步增长,预计公司2024-2025 年归母净利润分别为6.95/7.97 亿元,同比分别+16.80%/+14.76%,对应PE 分别为10/9倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      下游需求不及预期风险;渠道拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险。

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