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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801)公司点评:收入、利润逆势双增 加速推进整家战略

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-03-12  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现收入61.16 亿元(同比+13.5%),归母净利润5.95 亿元(同比+10.8%),扣非归母净利润5.48亿元(同比+10.1%);其中2023Q4 实现收入21.88 亿元(同比+16.9%),归母净利润2.46 亿元(同比+10.9%),扣非归母净利润2.24 亿元(同比+11.5%)。2023Q4 公司零售增长提速、大宗渠道稳健,利润端受益于降本增效,盈利能力环比提升(归母净利率环比+0.8pct 至11.2%)。

      厨衣木持续融合,衣柜稳增、木门放量。公司持续推进品类开拓,厨衣木全品类设计下单一体化优势突出,有望稳步推升多品类联单率。1)厨柜:公司积极推动厨柜产品升级,顺应局改需求实现稳健增长;2)衣柜:得益于零售开店转化及大宗放量,以及全屋套餐带动作用,衣柜实现稳健增长;3)木门:顺应门墙柜一体化趋势,低基数下收入延续靓丽表现。

      零售稳健、大宗靓丽,整装持续拓展。1)经销:整家战略驱动,公司零售业务延续稳健增长,持续挖掘存量市场空间,以新零售尝试、整家联单提单值等方式积极探索营销增长点。此外,公司强化空白区域下沉及南方市场部署,成长空间广阔;2)大宗:公司持续调整客户结构,并积极培育非地产项目增长点,保交楼推动下大宗增长表现平稳;3)整装:公司基于“一体化整家定制”、“超级邦全托级服务”、“十大超能力”赋能装企,2023年已与20 余家头部装企签订战略合作,2024 年预计整装收入延续高增;4)海外:工程整装、零售加盟双轮驱动,招商工作持续推进,加速突破潜在市场。

      盈利预测与投资评级:公司全渠道、多品类战略稳步推进,南方市场加速拓展,我们预计2024-2025 年归母净利润为6.9/8.0 亿元,对应PE 为9.2X/7.9X,维持“买入”评级。

      风险提示:地产复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上升。

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