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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801):预告23年归母净利同增11% 业绩增长显韧性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-03-12  查股网机构评级研报

  业绩符合市场一致预期

      公司发布 2023 年业绩快报,预告营业收入实现61.16 亿元,同比增长13.5%,归母净利润5.95 亿元,同比增长10.78%,扣非归母净利润5.48 亿元,同比增长10.06%,业绩基本符合我们预期。我们认为,公司坚守整家战略,零售业务保持增长,大宗业务稳健发展,后续业绩有望持续成长。

      分季度看,1Q/2Q/3Q/4Q23 分别实现营业收入8.06/14.95/16.28/21.88 亿元, 同比增长6.20%/17.11%/9.88%/16.87% , 分别实现归母净利润0.52/1.28/1.70/2.46 亿元,同比增长0.49%/20.01%/8.17%/10.86%。

      关注要点

      1、厨柜业务维持稳健,衣柜木门业务增势迅猛。公司全年进行整家战略部署,通过品类开拓、门墙发力促进业绩快速增长。我们预计,公司厨柜业务平稳增长,衣柜业务保持较快增速,由于整家连带率提高带来的木门持续放量,前三季度木门收入同增93%,我们预计木门墙板业务有望维持快速增长态势。

      2、整家战略驱动零售业务发展,大宗业务稳健运营。1)零售业务:截至 3Q23公司终端门店数量共4603 家,公司在整家战略下,持续拓展融合大店,我们预计转化率与客单价将有力提升,零售业务有望持续向好;2)大宗业务:

      公司持续调整客户结构,并落实风险管控,我们预计大宗业务渠道稳健发展;3)整装业务:公司大力拓展整装渠道,开展社区渠道运营,我们认为整装业务有望成为公司新的业绩增长点。

      3、布局海外零售店+工程业务,家居出海扬帆起航。2023 年11 月6 日,志邦在泰国曼谷举行了2024 年全球新品发布会暨全球战略发布会,启动志邦HOME+全球发展计划,提出以海外零售店+工程配套布局海外市场的发展战略。2021/22 年志邦境外收入分别达到0.60/1.13 亿元,同比增速分别达到29.75%/87.53%。我们预计,凭借此前的海外开店以及供应链建设经验优势,志邦境外收入有望持续增加。

      盈利预测与估值

      考虑到房地产需求仍有压力,我们下调2023/2024 年归母净利预测11%/16%至5.95/6.66 亿元,引入2025 年归母净利润7.37 亿元,当前股价对应2024/2025 年10/9 倍P/E。考虑到市场风险偏好下行,下调目标价28%至21元,对应2024/2025 年14/12 倍P/E,有45%上行空间。

      风险

      地产景气度下行超预期,市场竞争加剧。

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