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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801):大宗业务表现亮眼 拓品类进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-11-07  查股网机构评级研报

  事件:公司发布三季报,23Q1-Q3 实现营业收入39.3 亿元,同比增长11.7%;实现归母净利润3.5 亿元,同比增长10.9%,归母净利率8.9%,同减0.1pct;实现扣非归母净利润3.2 亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利率8.3%,同减0.2pct。单季度看,23Q3 实现营业收入16.3 亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润1.7 亿元,同比增长8.2%,归母净利率10.4%,同减0.2pct;实现扣非归母净利润1.6 亿元,同比增长2.3%,扣非归母净利率9.8%,同减0.7pct。

      23Q1-Q3 公司综合毛利率为38.4%,同增1.6pct。期间费用率为25.7%,同减0.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/5.3%/5.8%/-0.2%,同比变化-0.7pct/-0.1pct/+0.4pct/+0.2pct。单季度看,23Q3 综合毛利率为40.7%,同增3.2pct。期间费用率为25.3%,同增2.0pct。其中,销售/管理/研发/ 财务费用率分别为14.7%/4.9%/5.8%/-0.1% , 同比增加0.4pct/0.04pct/1.0pct/0.5pct。

      分产品看,23Q1-Q3 整体厨柜/定制衣柜/木门墙板分别实现营业收入17.5/16.8/2.4 亿元, 同比增加0.04%/16.2%/93.1% , 占比44.6%/42.6%/6.1% ; 毛利率分别为43.6%/38.8%/18.0% , 同比增加2.8pct/1.8pct/4.7pct。

      分渠道看, 23Q1-Q3 直营店/ 经销店/ 大宗业务分别实现营业收入3.0/21.7/10.9 亿元,同比增长3.4%/3.5%/28.0%,占比7.7%/55.3%/27.9%;毛利率分别为69.9%/37.2%/38.4%,同比增加3.6pct/1.8pct/1.2pct。

      盈利预测与评级:我们认为,公司深耕渠道运营,巩固拓展优质零售经销商,有序发展工程业务。稳步推进整家定制战略,产品囊括橱衣,木墙,卫阳和成品家居,缔造整家家居体验。预计公司23/24 年净利润分别为6.4/7.5 亿元,同比增加19.7%/17.4%。当前收盘价对应PE 分别为13.53/11.52 倍,给予23 年20-22 倍PE,对应29.43-32.37 元合理价值区间,给予“优于大市”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,地产销售下滑,原材料价格持续高位。

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