事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收23.01 亿元，同比增长13.04%；归母净利润1.79 亿元，同比增长13.66%；基本每股收益0.41 元。其中，公司第二季度单季实现营收14.95 亿元，同比增长17.11%；归母净利润1.28 亿元，同比增长20.01%。

    　　毛利率有所提升，费用率明显改善，净利率略有增加。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为36.8%，同比提升0.54 pct。其中，23Q2 单季毛利率为36.75%，同比下降0.2 pct，环比下降0.14pct。费用率方面，2023 年上半年，公司期间费用率为26.06%，同比下降1.77 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/ 5.62% / 5.75% / -0.35%，分别同比-1.56 pct / -0.24 pct / -0.02 pct /+0.04 pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为7.79%，同比提升0.04 pct；23Q2 单季净利率为8.55%，同比提升0.21 pct，环比提升2.15 pct。毛利率、费用率明显改善，而净利率仅略增，主要是因为：报告期内，公司提取减值损失0.65 亿元。

    　　品类协同成效显著，衣柜、木门墙板表现亮眼。公司提出全空间集成整家，推动终端店面进入整家系统集成3.0 形态，实现多品类融合，为客户提供一站式解决方案。报告期内，公司整体厨柜/定制衣柜/木门墙板/其他分别实现营收10.04 / 9.86 / 1.3 / 1.81 亿元，同比分别变动-1.28% / +18.2% / +76.01% / +63.75%。

    　　渠道布局稳健扩张，整装模式快速发展。报告期内，公司直营店/经销店/大宗业务/其他分别实现营收1.9 / 13.09 / 5.6 / 2.41 亿元，同比分别增长12.85% / 5.48% / 18.16% / 59.13%。截至报告期末，公司整体厨柜/定制衣柜/木门墙板业务分别拥有1,807 / 1,837 / 898家经销门店，分别较22 年末增加85 / 111 / 150 家；拥有直营门店35 家，较22 年末持平。整装方面，公司发布多维赋能体系，快速完成渠道产品线，同多家优秀装企达成合作，报告期内实现营收同比增长近40%。

    　　投资建议：公司持续进行品类拓展，完善渠道布局，降本增效强化盈利能力，未来业绩成长可期，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益1.48 / 1.75 / 2.04 元，对应PE 为16X / 14X /12X，维持“推荐”评级。