事件：公司发布2023 年一季度报告： 2023 年1-3 月实现营业收入8.06 亿元，同比增长6.20%，归母净利润为0.52 亿元，同比增长0.49%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长8.69%，每股收益为0.17 元。

    　　23Q1 收入同比增长6.20%，彰显公司成长韧性。公司2023 年1-3 月实现营业收入8.06亿元，同比增长6.20%，归母净利润为0.52亿元，同比增长0.49%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长8.69%。公司以中长期战略目标为牵引，坚持稳中求进，精细部署业务路径，拓渠道、扩品类，调整优化产品结构、深耕经销渠道、紧抓整装业务势能，实现收入增长。

    　　23Q1 毛利率上升，经营效率提升。成本管控成效显著。公司23Q1 营业成本5.08 亿元，同比增长3.24%；毛利率36.89%，同比增长1.81%，主要原因是公司深入推动降本增效措施落地，使得成本管控和经营效率得到有效提升。

    　　销售费用1.43 亿元，销售费用率17.55%，同比增长1.21%；管理费用0.59亿元，管理费用率7.36%，同比下降0.37%；研发费用0.51 亿元，研发费用率6.39%，同比下降0.40%。

    　　衣柜业务增长稳健，木门业务快速放量。1）产品：整体厨柜营业收入3.18亿元，同比减少12.79%，毛利率46.48%，同比增长3.45%；定制衣柜营业收入3.53 亿元，同比增长6.80%，毛利率35.55%，同比增长1.55%；木门业务收入0.40 亿元，同比增长79.48%，毛利率6.73%，同比下降1.27%；其他业务收入0.94 亿元，同比增长6.20%，毛利率22.44%，同比增长34.57%。

    　　2）渠道：直营店营业收入0.85 亿元，同比增长15.68%，毛利率70.30%，同比增长5.84%；经销店营业收入4.66 亿元，同比下降6.78%，毛利率35.65%，同比增长2.04%；大宗业务收入1.34 亿元，同比增长4.46%，毛利率32.63%，同比下降8.29%；其他渠道收入1.21 亿元，同比增长111.20%，毛利率22.70%，同比增长1.81%。公司持续拓展门店数量，截至一季度公司门店总数4287 家，其中经销门店4152 家，包括整体厨柜1731 家，整体衣柜1741 家以及木门780 家；直营门店35 家。3）品牌：公司紧随业务布局进行品牌宣传布局，实现品牌与市场、渠道互通互联，持续赋能销售，同时结合广告传播和互联网营销，提高品牌曝光度，提升品牌价值。

    　　大家居战略稳步推进，全国化持续推进，维持“强烈推荐”投资评级。公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作，并着力发展整装业务。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2023 年~2025 年归母净利分别为6.43 亿元、7.67 亿 元、9.08 亿元，同比分别增长20%、19%、18%，当前股价对应23 年PE 为16X，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：房地产销售大幅波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险。