本报告导读：

    在前期门店接单受影响的行业困难时期，公司23Q1业绩逆势增长，衣柜、木门品类增长且门店持续扩张，2023 年随着地产复苏收入利润增长有望回到双位数以上。

    投资要点：

    维持增持” 评级。公司23Q1 业绩逆势增长，2023 年收入利润增速有望回到双位数以上，维持2023-2024 年、新增2025 年EPS 预测值为2.03/2.33/2.56 元，维持目标价40.60 元，维持“增持”评级。

    事件：23Q1 营收、利润维持双增，业绩略超预期。公司23Q1 年实现营收8.06 亿元（yoy +6.2%），归母净利润0.52 亿元（yoy +0.5%），扣非归母净利润0.43 亿元（yoy +8.7%），在前期门店接单受影响的行业困难时期维持营收、利润逆势双增，业绩略超预期。

    衣柜、木门增长，门店持续扩张。分品类看，23Q1 整体橱柜收入3.18亿元（yoy -12.8%），定制衣柜收入3.53 亿元（yoy +6.8%），木门收入0.40 亿元（yoy +79.5%）。分渠道来看，经销店渠道小幅下滑6.8%至4.66 亿元，23Q1 门店数量增加56 家，包括9 家橱柜门店、15 家衣柜门店及32 家木门门店；直营渠道增长15.7%至0.86 亿元；大宗渠道增长4.5%至1.34 亿元；其他渠道快速增长111.2%至1.21 亿元。

    毛利率受益衣柜规模效应释放和精益管理等至36.9%（yoy +1.8pcts）。

    股票激励计划目标稳健。公司发布限制性股票激励计划，将从二级市场回购1%的股票授予90 名公司员工，授予价格为15.53 元，考核目标为2023、2024 年营收/利润同比2023 年增长12%、24%，激励目标稳健。公司新渠道及配套产品销售仍有拓展空间，战略规划清晰且经营稳健，2023 年随着地产复苏收入利润增长有望回到双位数以上。

    风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。