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志邦家居(603801)机构评级研报股票分析报告

 
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志邦家居(603801)2022年业绩快报点评:22Q4净利率亮眼 全品类全渠道加速扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  事件:2023 年3 月12 日晚,志邦家居发布2022 年业绩快报,2022 年全年实现营收53.89 亿元,同比增长+4.58%,实现归母净利润5.36 亿元,同比增长6.07%,实现扣非归母净利润4.97 亿元,同比增长8.03%。22Q4 实现营收18.7 亿元,同比增长2.2%,实现归母净利润2.2 亿元,同比增长7.9%,实现扣非归母净利润2.0 亿元,同比增长17.7%。22Q4 利润率表现亮眼,我们认为主要系公司从产品结构改变、人效提升和材料利用率提升三个方面进行降本增效促进毛利率提升,在22 年中后段取得比较明显效果。

      拓品类增渠道,加速品类融合:木门作为公司重要的第三增长曲线,橱柜、衣柜和木门的协同效应逐渐显现。木门2021 年全年净开196 家门店至399 家,截至2022H1 末,木门有654 家门店,我们预计木门23 年将保持快速开店趋势,大部分为橱衣木融合店,店面已形成“全屋定制”发展格局,小部分为木门单品类店;公司卫阳产品已上样,在整家全品类和局改需求的带动下,卫阳产品将与橱柜产品有效结合带动增长。

      大宗业务渠道稳定,提升整装业务流量转化率:工程业务方面,全面开发国央企客户,加强收款管理,我们预计未来工程业务仍保持较高比例;整装业务方面,通过在直播、社群、拎包、样板间等领域的投入,加大流量获取,提高流量到销售的转化率。

      融合厨衣资源,供应链改革降本增效促进净利率提升:公司推进统一平台+业务矩阵管理模式,聚焦降本增效。生产基地方面,公司目前在国内拥有6 大生产基地,5 个位于安徽合肥,1 个位于广东清远,其中安徽5 处生产基地已建成橱柜、衣柜、木门等多品类产线;清远基地已开工建设,总规划产能25 亿。公司近年来对工厂进行信息化改造,数字化车间自动化已达70%以上,并与中科大、三维家成立“先进制造联合实验室”,推动公司产业数字化升级。物流配送方面,公司积极探索干仓配一体化模式,释放物流综合成本以及干线运输、仓储、用工成本,2021 年已在部分试点城市初见成效,2022 年进一步扩大了干仓配模式的覆盖范围。受益于公司降本增效成效显现以及公司规模效应提升,22Q4 公司归母净利率为11.8%,环比/同比提升1.2pct/0.6pct。

      投资建议:我们调整2023-2024 年盈利预测,预计公司2023-2024 年归母净利润分别为6.29/7.29 亿元,同增17.4%/15.7%,当前股价对应PE 分别为16/14X,维持“推荐“评级。

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