投资要点

    事件：公司发布2022 年业绩快报。①2022 年，公司实现收入53.89 亿元（同比+4.58%），归母净利润5.36 亿元（同比+6.07%），扣非归母净利润4.97 亿元（同比+8.03%）。②22Q4，公司实现收入18.72 亿元（同比+2.25%），归母净利润2.21 亿元（同比+7.70%），扣非归母净利润2.00 亿元（同比+17.55%）。

    盈利能力持续提升。22 年公司归母净利率为9.95%，同比+0.14pct，其中22Q4归母净利率为11.82%，同比+0.60pct，预计得益于衣柜规模效应及厨衣柜内部降本工作带来的成本节降，22 年前三季度衣柜/厨柜业务毛利率分别为37.02%/40.76%，同比+1.73/+0.95pct。

    盈利预测：随着公司降本工作的持续推进，同时将零售业务降本的成功经验复制到工程业务，预计23 年上半年仍能享受成本节降的红利。综合考虑，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2024 年营业收入为63.21、72.86亿元，同比增长17.3%、15.3%；归属于母公司净利润为6.32、7.32 亿元，同比增长17.9%、15.8%；对应3 月10 日股价的P/E 分别为16.0 和13.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：消费恢复不及预期风险，地产交房不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。