本报告导读：

    　　公司2021年营收同增34.17%超出预期，归属净利润同增27.84%符合预期。随着品类拓展及渠道布局持续推进，中长期有望保持稳健增长并向百亿营收目标持续推进。

    　　投资要点：

    　　维持目标价32.4 元，维持增持评级。公司发布2021 年业绩快报，营收同增34.17%超出我们原先预期，归属净利润同增27.84%符合预期。随着公司品类拓展及渠道布局持续推进，中长期有望保持稳健增长并向百亿营收目标持续推进。维持2021~2023 年EPS 预测为1.62/1.98/2.49 元，维持目标价32.4 元，对应2022 年约16 倍PE，维持增持评级。

    　　收入增长超出我们原先预期，净利润增长符合预期。公司2021 年实现营收51.53 亿元同增34.17%，收入增长超出我们原先预期主要是由于厨柜收入增长保持稳定，衣柜收入高速增长。公司充分发挥营销、制造等方面的竞争力，调整优化产品结构、深耕经销渠道、紧抓整装业务势能；此外公司严格推进降本增效措施落地，成本管控和经营效率得到有效提升，对冲成本上涨影响，实现归属净利润5.06 亿元同增27.84%，符合预期。

    　　多品牌多品类战略积极布局多层次市场。公司在定制的基础上扩充多种配套成品，定制衣柜从培育期进入收获期成为重要增长点，多品牌多品类战略稳步推进。此外公司通过与全国性家装企业、区域性头部整装企业合作的方式拓展渠道，在满足消费者一站式解决方案需求的同时，提升客单价及企业前端获客能力，中长期有望成为新增长点。

    　　工程业务稳健发展，持续拓展品类及优质客户。公司严控工程业务风险，随着新增订单有效转化、优质地产客户拓展布局及品类扩张，工程业务大客户集中度进一步降低，中长期有望在风险可控情况下保持稳步增长。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动对需求的影响