事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入33.22 亿元，同比增长40.04%；归母净利润3.00 亿元，同比增长51.75%；扣非净利润同比增长56.10%。

    　　单Q3 收入同比增长23.18%，衣柜和大宗业务持续较快增长。公司自2010年全面布局大宗工程业务，形成成熟的业务模式和丰富的实战经验，近年着力打造定制衣柜业务、优化大宗业务客户结构，带动衣柜和大宗业务规模持续较快增长。截2021 年至9 月底，应收票据及应收账款余额同比减少18.15%。

    　　公司注重多渠道发展，全品类扩张，进一步拓展线上新零售渠道，进一步强化厨柜业务下沉市场的店面布局，完善衣柜业务空白市场的全国布局。继续加强研发重构产品力，设计提升竞争力，针对不同渠道特性开发渠道特供产品，全品类产品空间与多组合功能模块的产品策略。

    　　单Q3 归母净利同比增长0.85%，毛利率下降、费用率优化，运营效率提升。

    　　前三季度毛利率为36.35%，同比降低1.53pct；单Q3 毛利率为35.48%，同比降低3.31pct。Q3 单季公司费用率优化，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.26pct、-0.19pct、-0.51pct，费用管控能力进一步提高。单Q3归母净利润同比增长0.85%，净利率10.49%同比下降2.32pct，扣非净利润同比增长1.20%。此外，公司夯实基础管理，运营效率的优化成效逐步显现，前三季度存货周转率同比提升0.46 次至4.98 次，现金流情况良好，单Q3 经营活动产生的现金流量净额同比增长114.34%。

    　　多品类多渠道扩张仍有空间，维持“强烈推荐-A”评级。基于公司目前品类、渠道以及产能布局日趋完善，多点发力的增长驱动逐步明晰，我们持续看好公司未来规模发展空间。疫情加速家居行业洗牌，利好头部企业进入新一轮开店扩张期，积极做大客单值，抢占更多市场份额；大宗业务良性发展，质量并重稳步推进。近年分红比例持续40%以上，预计公司2021~2022 年归母净利润分别为5.2亿元、6.1 亿元，同比分别增长31%、18%，目前股价对应2021 年PE 为13x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，衣柜&大宗业务拓展不及预期。