事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收19.08 亿元，同比增长55.84%；归母净利1.52 亿元，同比增长199.42%；扣非净利同比增长236.74%。

    　　单Q2 收入同比增长36.5%，衣柜、大宗持续快速发展。分产品来看，H1 公司厨柜/衣柜/木门收入分别同比增长33.90%/97.98%/162.49%。分渠道来看，经销店/ 直营店/ 大宗业务/ 出口业务销售收入分别同比+53.60%/+79.66%/+55.00%/-20.47%。线下渠道引入优质加盟商，截至2021年6 月30 日，公司整体厨柜店面1676 家，定制衣柜店面1528 家，木门店面260 家，IK 全屋定制经销门店58 家，直营门店33 家，分别较年初净增100家、162 家、57 家、0 家、4 家，门店总数达3555 家，较年初净增323 家。

    　　大宗业务公司积极拓展优质客户，获得中国房地产竞争力10 强供应商等奖项。

    　　H1 公司应收账款及应收票据同比减少28.87%。

    　　单Q2 归母净利同比增长6.07%、扣非净利增长10.91%，毛利率稳定、销售费用率明显增加。H1 综合毛利率为36.99%，同比下降0.04pct，其中厨柜、衣柜、木门毛利率分别同比变动-0.86pct、+5.15pct、+10.91pct；经销、直营、大宗业务毛利率分别同比变动+1.22pct、+1.77pct、-3.55pct。单Q2 来看，综合毛利率为37.27%，同比增加0.47pct。Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+3.12pct、-0.05pct、-0.35pct，销售费用率明显增加主要因公司上半年加快零售业务拓展、工程服务费用增加、以及去年同期费用率低基数影响。单Q2 归母净利润同比上升6.07%，净利率8.25%同比下降2.37pct，扣非净利润同比增长10.91%。

    　　短期费用不改长期稳健增长趋势，维持“强烈推荐-A”评级。基于公司目前品类、渠道布局日趋成熟，多点发力的增长驱动逐步明晰，我们持续看好公司未来将由定制家居行业第二梯队向第一梯队快速靠近。去年以来家居零售渠道加速洗牌，利好头部企业进入新一轮开店扩张期；大宗业务良性发展，重组整装团队，大力拓展整装渠道。近年分红比例持续40%以上，预计公司2021~2022 年归母净利润分别为5.3 亿元、6.5 亿元，同比分别增长34%、23%，目前股价对应2021年PE 为14x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，衣柜&大宗业务拓展不及预期。