投资要点：

    　　维持目标价44.5 0 元，维持增持评级。公司积极践行南下发展战略，拟定新建志邦广州清远智能制造项目，品类布局进一步丰富，有望提升核心竞争力并创造收入新增长点。维持2021~2023 年EPS 预测为1.62/1.98/2.49元，维持目标价44.50 元，对应2021 年27.5 倍PE，维持增持评级。

    　　积极践行南下发展战略，拟定新建志邦广州清远智能制造项目。为进一步提高全国布局和产能水平，并丰富现有产品品类，拓展公司发展空间，公司拟在广州（清远）产业转移工业园取得土地使用权建设厂房，项目总投资预计约16 亿元，预计达产年产值26 亿元。从中长期来看，有利于整合资源优势，拓展公司发展空间、优化南方市场综合配套并创造新增长点。

    　　多品牌多品类战略积极布局多层次市场。公司在定制的基础上扩充多种配套成品，定制衣柜从培育期进入收获期成为重要增长点，多品牌多品类战略稳步推进。截至2020 年末公司整体厨柜、定制衣柜的门店数量分别为1576 家、1366 家，此外公司通过与全国性家装企业、区域性头部整装企业合作的方式拓展渠道，在满足消费者一站式解决方案需求的同时，提升客单价及企业前端获客能力，中长期有望成为新增长点。

    　　工程业务快速发展，持续拓展品类及优质客户。截至2020 年末公司的百强地产客户占比已达30%以上，2020 年7 月后木门重点开拓工程业务渠道，签约地产战略合约10 家、签订批量项目合同金额近1 亿元，随着新增订单有效转化以及品类的扩张，工程业务有望延续稳步增长趋势。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动对需求的影响