公司近况

    　　近期我们邀请公司管理层参加中金2021年大消费论坛，期间管理层与投资者就公司近期业务状况、核心竞争优势与未来发展规划进行了深入交流，我们认为公司2Q21业绩增速仍能保持高位水平，延续1Q21较快增长势头。

    　　评论

    　　1、深耕零售市场，门店布局加速扩张。截至2020年底，公司橱柜、衣柜经销商门店分别为1576家、1366家，全国化纵深零售营销网络已成雏形，在此基础上公司加快开店节奏，填补广阔空白市场，在门店数量增长的同时，公司持续推动存量经销商升级，衣橱搭配助力单店收入有效提升，优化终端效能，双管齐下我们预计公司零售渠道规模将继续保持快速扩张。

    　　2、借力整装赛道势能，新兴渠道高速成长。公司顺应行业趋势积极开拓整装赛道，依托品牌沉淀，全国范围内接洽优质头部装企展开合作，开辟渠道专用产品产线打造产品竞争力，开发渠道专用软件配合强大供应链优化交付能力，我们看好全年公司整装业务收入顺利达成翻倍增长。

    　　3、不断优化客户结构，大宗业务稳健增长。公司聚焦品质，大力拓展百强头部地产客户，不断强化全国化生产、经营、交付能力，我们认为公司大宗业务仍将保持稳步扩张。同时公司具备极具前瞻性的风险管控意识，动态调整客户结构，战略合作方以新城、保利、绿地等财务状况良好的房地产商为主，严控经营风险，提升经营质量。

    　　4、南下战略积极推进，全国化布局再添基石。公司立足华东，布局全国市场，针对薄弱环节华南区域推出南下战略，总部外派核心骨干结合当地人才搭建销售、研发团队，选择广州开设直营门店，并以其为标杆辐射华南大区，迈出公司全国化经营战略关键一步，我们看好新兴区域市场持续贡献较高业绩增量。估值与建议考虑到公司业绩延续快速增长势头，我们维持2021/2022年每股盈利预测1.64/2.06元，当前股价对应2021/2022年17倍/14倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价42元，对应26倍2021年市盈率和20倍2022年市盈率，较当前股价有50%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动，房地产行业出现重大调整。