2023 年公司锂板块料将贡献丰厚利润，印尼镍项目快速放量实现前驱体镍原料完全自供。公司锂电一体化战略逐步落地提高终端产品盈利能力，增强公司在锂电产业链中的竞争优势及话语权。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为73.77/92.14/111.39 亿元，对应2023-2025 年EPS 预测分别为4.61/5.76/6.96 元/股，最新股价对应PE 分别为10.3/8.2/6.8 倍，维持“买入”评级。

    　　事件描述：据华友钴业官方微信公众号，2023 年5 月31 日，广西华友锂业有限公司5 万吨电池级锂盐项目如期竣工；6 月12 日，一艘载着Arcadia 锂矿项目首批锂精矿的货轮抵达广西北部湾港，锂精矿正陆续发往广西华友园区。

    　　Arcadia 锂矿项目产能约5 万吨LCE，迅速投产体现公司超强执行力。据公司公告，华友钴业于2022 年4 月收购津巴布韦Arcadia 锂矿项目，该项目储量为124 万吨LCE；2022 年6 月，公司公告建设年产23 万吨透锂长石精矿及29.7万吨锂辉石精矿的选矿产能，折合年产约5 万吨LCE 产能；2023 年3 月，Arcadia锂矿项目成功产出第一批产品。据公司官方微信公众号，2023 年4 月份，该项目发运首次50 批1500 吨锂精矿。从Arcadia 锂矿项目开始建设到发运产品仅10 个月的时间，项目建设速度体现华友钴业超强执行力。

    　　Arcadia 产出的锂精矿顺利到岸，公司锂盐项目单吨毛利预计高达20 万元。据公司公告，2022 年6 月，公司对外投资建设广西华友锂业公司年产5 万吨电池级锂盐项目。据公司官方微信公众号，该项目于2023 年5 月底竣工投产；6 月份Arcadia 锂矿项目产出的锂精矿到岸发往华友锂业。据前景资源公司可研报告，Arcadia 锂矿项目运营现金成本仅为344 美元/吨，考虑到海陆运输费用及冶炼成本，我们预计华友钴业电池级锂盐单吨生产成本在7 万元人民币左右，当前锂价对应的毛利高达20 万元/吨，预计锂盐项目将在23Q3 为公司未来丰厚利润。

    　　预计2023 年印尼镍冶炼项目将快速放量，支撑17 万吨前驱体的生产。据公司公告，公司华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目已经实现持续稳产超产；华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目全流程于2022 年四季度投料试产，并于23Q1 基本实现达产；公司预计华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目将于23H1 具备投料试产条件，我们预计全年产量有望达到4 万吨金属量。因此我们预计2023 年华友印尼镍产量将达到14.5 万吨，对应权益产量为8.6 万吨，可供应17.2 万吨前驱体的生产。

    　　公司锂电一体化战略逐步落地，终端产品毛利大幅提升。Arcadia 锂矿项目及华友锂业顺利投产后，华友钴业已经形成从上游镍钴锂资源开发到中游电池材料生产，再到下游电池循环回收的锂电产业链一体化布局。随着一体化战略的落地，公司镍资源项目的达产，终端产品盈利能力大幅提升。据其2022 年年报，公司前驱体及正极材料单吨毛利分别达到2.41 万元和3.36 万元，同比增长63%和246%，相对同行业公司均有超额收益。

    　　风险因素：金属价格大幅下跌的风险；行业竞争加剧的风险；公司在建项目投　　产进度不及预期的风险；海外资产经营的风险；电池技术路线变更的风险。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年公司锂板块料将贡献丰厚利润，印尼镍资源板块快速放量实现前驱体镍原料完全自供。公司锂电一体化战略逐步落地提高终端产品盈利能力，增强公司在锂电产业链中的竞争优势及话语权。但考虑到2023年镍钴锂等资源品价格处于下跌趋势，且23Q1 国内锂电需求不及预期，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测值为73.77/92.14 亿元（2022 年5 月预测值为95.13/134.84 亿元），新增2025 年归母净利润预测值为111.39 亿元，对应2023-2025 年EPS 预测分别为4.61/5.76/6.96 元/股，最新股价对应PE 分别为10.3/8.2/6.8 倍，维持“买入”评级。