核心观点

    公司发布2022 年度及2023 年一季度报告：2022 年营业收入630亿元，同比+78%，2023Q1 营业收入191 亿元，同比+45%；2022 年归母净利润39.1 亿元，同比+0.3%；2023Q1 归母净利润10.2 亿元，同比-15%。锂电品出货量快速增长：三元前驱体出货量约9.89万吨，同比+64%，三元正极材料出货量8.03 万吨，同比+69%。公司持续推进产能建设，新产品布局加速，成功进入大圆柱电池供应体系以及CATL 超高镍电池供应链。公司坚持以新能源锂电材料产业发展为核心，上控资源、下拓市场，一体化优势凸显。

    点评

    2022 年营业收入630 亿元，同比+78%，2023Q1 营业收入191 亿元，同比+45%；2022 年毛利率18.6%，同比-1.8pct；2022 年归母净利润39.1 亿元，同比+0.3%；扣非后39.8 亿元，同比+3.3%，2023Q1 归母净利润10.2 亿元，同比-15%，扣非后9.96 亿元，同比-16%；2022 年扣非归母净利率6.3%，同比-4.6pct；2023Q1 扣非归母净利率5.2%，同比-3.8pct。

    产量：聚焦新能源业务，锂电产品同比高增

    公司2022 年镍产品产量7 万吨，同比+343%，三元前驱体产量10.2 万吨，同比+57%；正极材料产量9.5 万吨，同比+74%；铜全年产/销/库存为9/7.8/0.3 万吨，同比-12%/-16%/+37%；钴全年产/销/库存为3.8/2.3/0.4 万吨，同比+5%/-8%/61%。

    持续推进产能建设，新产品布局加速

    持续推进产能建设：华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目于2023Q1达产；非洲区津巴布韦 Arcadia 锂矿项目完成试生产；印尼区华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目实现稳产超产；随着公司产能逐步释放，未来公司全产业链布局将更加完善。

    新产品布局加速：公司积极布局先进锂电材料产业链，成功进入大圆柱电池供应体系以及和CATL 超高镍电池供应链。

    预计2023 至2024 年公司实现归母净利润74 和95 亿元，PE11和9x。