事件：公司发布2022 年三季度报告，前三季度营业收入为487.12 亿元，同比增长113.69%；实现归母净利润30.08 亿元，同比增长26.98%；实现扣非归母净利润29.19 亿元，同比增长25.91%。2022 年第三季度公司营业收入为176.94 亿元，同比增长108.10%；实现归母净利润7.52 亿元，同比下降16.44%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比下降19.41%。

    投资要点：

    公司拥有从钴镍锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链。公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，致力于发展低碳环保新能源锂电材料。目前公司已完成总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成了资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局。三大业务在公司内部构成了纵向一体化的产业链条，同时公司已布局循环回收业务，全力打造从钴镍锂资源开发、绿色冶炼加工、三元前驱体和正极材料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。

    受到钴价格大幅下跌以及资产减值损失影响，公司第三季度盈利受到一定扰动。2022 年钴价及钴系列产品价格呈先涨后跌走势，根据Wind 的数据，2022 年前三季度钴价分别为53 万元/吨、49.17万元/吨和34.62 万元/吨，第三季度钴价环比下跌29.59%；根据CBC 金属网的数据，2022 年前三季度氢氧化钴价格均价分别为23.15 万元/吨、35.57 万元/吨和26.27 万元/吨，第三季度氢氧化钴价格环比下降26.15%。半年报公司计提存货减值准备5.37 亿元，前三季度公司资产减值损失共计8.67 亿元，

    上半年公司主营产品出货量稳步增长。正极材料出货量约3.83 万吨，其中三元正极材料总出货量3.32 万吨，同比增长约52%，高镍三元正极材料出货量约2.64 万吨，占三元材料总出货量的约80%；三元正极材料出口业务超过国内出口总量的50%;钴酸锂业务实现逆势增长。三元前驱体出货量约3.69 万吨，同比增长26%，高镍产品占比逐步提升。钴产品出货量约1.85 万吨，同比增长3%。

    镍产品出货量约1.60 万吨，同比增长126%。铜产品出货量约 4.96万吨，同比略有增长。

    公司今年对外投资持。续公扩司张今年已完成76 亿元公开发行可转换债券项目，用于建设广5西万年吨产高镍型正极材料、10 万吨三元前驱体材料一体化项目和衢州年产5 万吨高性能三元前驱体项目;启动 177 亿元非公开发行股票的发行工作，用于建设华山 镍钴公司年产12 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目和华友锂业公司年产5 万吨电池级锂盐项目;召开华越项目第四次银团会暨华飞项目银团组建预备会，汇集多家国内主要金融机构，在更大范围、更宽领域开展银企合作，支撑产业发展;完成津巴布韦前景锂矿公司收购交割工作，进一步加强在上游锂资源的布局。

    给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年全面摊薄后的EPS 分别为2.82 元、5.78 元和6.50 元，按照11 月3日59.19 元的收盘价计算，对应的PE 分别为20.97X、10.25X 和9.10X。考虑下游新能源汽车产业旺盛需求，预计钴价格及系列钴产品短期内维持震荡格局，随着未来公司产能进一步扩张和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钴、镍价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。