事件：华友钴业发 布2022 年半年报，公司2022H1 实现营收310.18 亿元，同比+117.01%；归母净利润22.56 亿元，同比+53.60%；扣非归母净利润21.92 亿元，同比+54.77%。Q2 归母净利润10.49 亿元，同比+28.86%。

    点评：计提存货减值准备5.37 亿元，Q2 业绩短期承压。受海外衰退预期影响，2022 年金属价格波动较大，钴、镍价格自5 月以来下跌明显，由于原料采购到成品出货之间存在周期，公司原材料及未售产品出现一定程度减值，因此计提存货减值准备5.37 亿元，受此影响Q2 归母净利润环比有所下滑。随着减值风险的释放，下半年业绩确定性有望增强。

    前驱体、正极加速放量，深化镍+锂电材料一体化协同。2022H1 公司：

    1）三元正极出货3.32 万吨，同比增长约52%，单吨净利润约0.9 万元，其中高镍三元出货约2.64 万吨，占比约80%，三元正极出口超过中国出口总量的50%；钴酸锂逆势增长，出货约5000 吨。2）三元前驱体出货约3.69 万吨，同比增长26%，单吨净利润约0.55 万元，高镍占比逐步提升。3）镍产品出货约1.6 万吨，同比增长126%。钴产品出货约1.85 万吨，同比增长3%。铜产品出货量约4.96 万吨，同比略有增长。

    正式进入特斯拉供应链，持续拓宽下游优质客户。7 月31 日，公司公告首次与特斯拉签订供货协议，拟于2022 年7 月1 日至2025 年12 月31日向其供应三元前驱体，产品力持续得到验证。公司将分别与头部车企福特、大众合作两个12 万金吨镍湿法冶炼项目，并将向福特每年供应约8.4 万吨镍当量材料。此外，公司锂电材料大批量供应LG、宁德等全球一线电池厂，优质而全面的客户结构有望助力公司锂电份额快速提升。

    镍投产周期带动公司加速成长，Q3 有望迎业绩拐点。随着华越6 万吨项目于4 月达产，公司54 万吨镍金属量低成本、低碳排的湿法冶炼产能进入投产周期，公司开启加速成长，通过湿法产能的快速复制构筑竞争壁垒。伴随下半年华科4.5 万吨火法项目的达产，Q3 有望迎来业绩拐点。

    投资建议：考虑锂项目进展上调2023-2024 年净利润，预计2022-2024 年归母净利润58.6/103.1/127.7 亿元，同比增长50.36%/75.85%/23.88%，EPS 为3.67/6.45/7.99 元，对应PE 为22/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能车销量不及预期、印尼镍项目进展不及预期。