事件

    2022 年上半年实现归母净利润和扣非归母净利润22.6 和21.9 亿，同比+54%和+55%，其中Q2 实现10.5 亿和10 亿，同比+29%和+32%，环比-13%和-16%，还原减值5.4 亿元后Q2 归母和扣非归母净利润15.9 亿和15.4 亿，环比+31%和+29%。

    分析

    新能源利润超预期，镍盈利能力强劲，前驱体量利齐升1）镍：华越业绩13.5 亿，权益7.7 亿，非最佳态仍有丰厚利润，充分体现成本优势；

    2）前驱体：出货3.69 万吨，同比+26%，吨净利约0.56 万，盈利反转明显；

    3）正极：三元3.32 万吨，同比+52%，高镍2.64 万吨，吨净利约1 万，量升利稳；

    4）回收：循环再生业绩4.1 亿，源于锂价高位下回收产线放量顺利。

    谨慎减值5.4 亿，预计减值充分，铜钴业绩降低反而提估值1）铜产品 出货4.96 万吨，同比略增，CDM 利润3.4 亿；2）钴产品 出货1.85 万吨，同比略增；

    3）套保2022 年上半年浮盈6.2 亿，套保问题无需担忧，保障平滑经营波动。

    投资建议

    预计公司2022 年至2023 年实现归母净利57 亿元和104 亿元，对应当前股价PE 22 和12 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧。