镍钴价格下行利好公司逻辑，业绩预期已考虑价格下行三元性价比持续提升。2021 年初单吨价格三元较铁锂贵10 万元，22Q1 贵20 万元（度电0.023 元），22Q2 已经出现拐点，长远看印尼电池用镍产能释放镍价将回归合理中枢，三元性价比持续提升；

    　　复盘公司走势，已经从资源价格关联向新能源体系迈进，尤其2022 年以来公司超额收益已经镍钴价格走势相背，同时2022 年至2023 年业绩预期中镍钴价格假设保守，考虑公司套保等手段，整体对预期业绩影响有限，估值强化，业绩高增带来双击。

    　　管理层格局和强执行力赋能业务布局和落地均位于行业左侧，已经历史检验，聚焦三元后确定性更强，锂矿等应该给与预期公司管理层格局、强执行力和专业性是公司核心竞争力，历史上对业务的规划、落地均位于行业左侧，对应项目进度、业绩超预期概率大。

    　　目前战略聚焦三元，相关项目推进确定性再增强，而市场对锂矿、镍矿、浙江时代、广西时代等没有给予预期，根据公司规划和市场基本面保守测算锂矿2023 年贡献业绩23 亿（不作为任何形式投资参考），2023 年业绩大概率超预期，当前低估值就是空间。

    　　投资建议

    　　预计公司2022 年至2023 年实现归母净利63 亿元和104 亿元，对应当前股价PE 24 和15 倍。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧。