事件：1）公司发布2021 年年报，21 年实现营业收入353.17 亿元，同比 66.69%；21 年实现归属于上市公司股东净利润38.98 亿元，同比增长234.59%；21 年实现扣非净利润38.53 亿元，同比增长242.84%。2）22 年Q1 实现营业收入132.12亿元，同比增长105.66%，环比增长5.52%；实现归母净利润12.06 亿元，同比增长84.40%，环比下降21.90%；实现扣非净利润11.90 亿元，同比增长80.60%，环比下降22.50%。业绩符合预期。

    　　铜钴与锂电材料板块共振向上，公司创历史最好业绩。21 年公司实现归母净利润38.98 亿元，同比大增235%，报告期内铜钴、锂电材料板块均取得了亮眼业绩，实现毛利71.85 亿元，增厚公司业绩38.68 亿元。1）铜板块：21 年铜销量93443吨（yoy+19.32%），铜平均售价为6.47 万元/吨（yoy+50.24%），生产成本由2.10→2.91 万元/吨（yoy+38.90%），单吨毛利由1.71→2.81 万元/吨，毛利率由45%→49%，因此公司21 年铜板块实现毛利26.40 亿元，同比增长94.77%。2）钴板块：21 年公司钴产品销售25120 吨（yoy+11.00%），平均售价由23.58→36.51万元/吨（yoy+54.87%），生产成本由16.77→22.23 万元/吨（yoy+32.50%），单吨毛利由4.09→10.09 元/吨，毛利率由21%→32%，量价齐升助力公司21 年钴板块实现毛利26.52 亿元，同比增长147.99%。3）锂电材料板块：21 年公司销售前驱体59112 吨（ yoy+77.41% ）， 平均售价由8.59 → 11.01 万元/ 吨（yoy+28.25%），生产成本由6.29→8.27 万元/吨（yoy+31.46%），单吨毛利由1.31→1.48 万元/吨，毛利率由17%→15%，公司21 年前驱体板块实现毛利8.75亿元，同比增长100.23%，且在报告期内完成对天津巴莫科技收购，实现净利润约1.75 亿元。

    　　锂电一体化布局不断完善。1）镍：公司目前规划镍项目达到46.5 万金属吨，华越6 万金属吨氢氧化镍项目预计今年6 月底实现达产，华科4.5 万金属吨火法项目，截至今年3 月底，部分子项开始投料试产，全流程预计今年下半年建成，镍将成为公司新的利润增长点；2）锂：公司完成了对津巴布韦前景锂矿的收购，截至2021年10 月，Arcadia 项目氧化锂品位1.06%，氧化锂金属量77 万吨（碳酸锂当量190 万吨）。根据之前产能规划，计划建设240 万吨矿石处理产线，年产14.7 万吨锂辉石精矿，9.4 万吨技术级透锂长石精矿，2.4 万吨化学级透锂长石精矿。3）下拓市场：公司布局三元材料与磷酸铁锂两条技术路线，在建项目建成后将形成三元前驱体产能32.5 万吨，三元正极材料21.30 万吨。

    　　公司公布股权激励方案，彰显公司发展信心。1）拟向激励对象授予限制性股票数量1176.45 万股，约占公司股本总额的0.963%，其中首次授予941.16 万股，占公司总股本的0.771%；预留235.29 万股，占公司总股本的0.193%。2）本次激励对象共给1412 人，包括公司董事、高级管理人员、公司核心管理人员、公司核心骨干。3）业绩考核目标：以2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营收增长率分别不低于15%、30%、45%，2022-2024 年累计净利润分别不低于50、110、180 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：公司通过上控资源，向下拓展锂电材料市场，致力于成长为锂电材料行业领导者，实现从强周期向高成长切换。基于目前在建项目投产进度，以及钴镍等商品价格进一步上行，我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为61.49、83.57 和100.85 亿元（22-23 年净利润预测前值为48.37、62.26 亿元），当前1005 亿市值，对应PE 分别为16.3/12.0/10.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。